国信期货PTA周报：原油快速回调，PTA跟随成本震荡

核心观点与关键数据

需求端

• 元宵节后，工人陆续返岗，江浙织机开工率快速提升，聚酯检修装置陆续重启，下游原料刚需增加。
• 长丝库存压力可控，企业现金流略有压缩，需关注下游补库情况。

供应端

• 大厂计划停车检修，PTA负荷高位下滑，供应有阶段减产预期。
• 存量库存压力较大，中长期看扩能周期下供应偏承压。

成本端

• 汽油价差大幅跳涨，部分芳烃货源流向北美，PXN存扩张预期，关注后续调油需求。
• 原油价格反弹回落，PTA加工费低位偏低，低估值下成本托底作用增强。

策略建议

• 依据成本滚动低多思路，关注5/9阶段正套。

风险提示

• 原油价格大涨、装置集中检修。

行情回顾

• PTA主力合约基差震荡走强，月差先扬后抑。
• 截至2月14日，PTA现货周均价格4950元/吨，周环比下跌119元/吨。

供应分析

• 1月PTA产量628.0万吨，同比增长5.4%。
• 12月PTA出口25.8万吨，同比增长18.1%。
• 截至2月14日，PTA装置周均负荷为83.3%，周环比提升1.0%。
• 截至2月14日，PTA社会库存539.1万吨，环比增加11.4万吨。
• 截至2月14日，PTA周均生产成本4815元/吨，现货周均加工费288元/吨。

下游需求

• 2025年1月聚酯产量614.0万吨，同比增长2.3%。
• 12月聚酯出口121.2万吨，同比增长39.1%。
• 截至2月14日，江浙织机周均开工率33.0%，周环比提升26.4%。
• 截至2月14日，聚酯工厂周均负荷为82.1%，周环比提升2.3%。
• 截至2月14日，长丝加权库存19.0天，短纤库存14.5天。

上游成本

• 1月PX产量325.0万吨，同比增长3.6%。
• 12月PX进口84.0万吨，同比增长21.2%。
• 截至2月14日，CFR中国主港PX周均价890美元/吨，周环比上涨20美元/吨。
• 汽油价差大幅跳涨，部分芳烃货源流向北美，PXN存扩张预期。

研究结论

• 元宵后需求快速回升，但供应仍偏宽松累库，基本面驱动一般，PTA绝对价格跟随原料波动，关注油价能否企稳。
• 依据成本滚动低多思路，关注5/9阶段正套。