2024年纸浆期货呈现先涨后跌的走势,上半年因海外补库周期拉动价格持续走强,下半年因阔叶浆新产能投放和国内需求疲软价格大幅回落。国内需求疲软贯穿全年,造纸行业产能过剩,纸制品价格上涨不明显。2025年,特朗普计划对加拿大和墨西哥产品加征25%关税,对中国加征10%关税,这将增加纸浆供应风险,利好浆价。加拿大是重要的木材出口国和中国漂针浆主要进口来源国,美国对其加征关税可能冲击木材行业,推涨浆厂生产成本,进而影响中国漂针浆进口。2025年内需偏弱格局或难改善,宏观经济压力和出口冲击将进一步影响国内需求。投资建议:2025年纸浆大方向以逢低买入为主,但具体节奏难以判断,需密切关注美国关税政策对供应链的冲击。风险提示:需求继续走弱。