建筑材料行业研究周报：传统建材需求恢复偏弱，关注玻纤及风电链投资机会

建筑材料证券研究报告 2025年02月16日 传统建材需求恢复偏弱，关注玻纤及风电链投资机会 投资评级 行业评级强于大市维持评级 上次评级强于大市 行情回顾 过去五个交易日（02100214）沪深300涨119，建材（中信）涨 026，除水泥和玻璃板块，其他板块均取得正收益。个股中，立方数科 （530），震安科技（145），世名科技（95），国统股份 （81），华民股份（81），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥80、华新水泥（01）、三棵树（11）、中材科技 （02）、海螺水泥（05）、濮耐股份30。 传统建材需求恢复偏弱，关注玻纤及风电链投资机会 据Wind，02080214一周，30个大中城市商品房销售面积11783万平 米，农历同比990。2月10日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作。会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。推动大宗消费更新升级，加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。会议指出，要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。 据百年建筑网调研数据，节后第二周（截至农历正月十六）全国工地开复工率为235，农历同比1638pct，劳务上工率275，农历同比1053pct，资金到位率350，农历同比661pct。从建材消费量来看，水 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfutfzqcom 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoatfzqcom 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolongtfzqcom 行业走势图 建筑材料沪深300 22 16 10 4 2 8 14 20 202402202406202410 资料来源：贝格数据 泥受到市场资金情况较差，以及去年大多数地区新开市政工程项目较少影 响，发货同比偏弱，价格环比有所回调，玻璃中下游补库积极性较弱，节后厂商仍以累库为主，当前传统地产、基建链品种基本面恢复相对缓慢，后续复工情况仍需进一步观察。非地产链中玻纤下游风电、热塑需求相对较优，上周热塑短切产品提价200300元，风电方面，受存量订单抢装催化，当前排产保持高景气，建议关注玻纤及风电链品种投资机会。 本周重点推荐组合 中材科技、西部水泥、华新水泥、三棵树、海螺水泥、濮耐股份 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 相关报告 1《建筑材料行业专题研究资源品存 涨价预期，关注工业金属、建筑建材资源业务行情》20250213 2《建筑材料行业研究周报节后开复 工进展缓慢，长三角熟料提价》2025 0209 3《建筑材料行业专题研究从胜率赔率角度看建材行业春季躁动表现》20250209 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS元 PE 代码 名称 20250214 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002080SZ 中材科技 1239 买入 133 044 097 120 932 2816 1277 1033 02233HK 西部水泥 162 买入 077 069 080 091 210 235 203 178 600801SH 华新水泥 1213 买入 133 088 139 151 912 1378 873 803 603737SH 三棵树 4238 买入 033 124 159 191 12842 3418 2665 2219 600585SH 海螺水泥 2383 买入 197 181 218 261 1210 1317 1093 913 002225SZ 濮耐股份 541 增持 025 014 025 031 2164 3864 2164 1745 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：西部水泥收盘价、EPS单位分别为港元、港元股，数据截至2025214 内容目录 核心观点3 行情回顾3 传统建材需求恢复偏弱，关注玻纤及风电链投资机会3 建材重点子行业近期跟踪4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现5 风险提示5 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（02100214）涨跌幅3 表1：2025、2024和2023年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（02100214）沪深300涨119，建材（中信）涨026，除水泥和玻璃板块，其他板块均取得正收益。个股中，立方数科（530），震安科技（145），世名科技（95），国统股份（81），华民股份（81），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥80、华新水泥（01）、三棵树（11）、中材科技（02）、海螺水泥（05）、濮耐股份30。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（02100214）涨跌幅 （） 172 149 086 070 066 009 213 2 2 1 1 0 1 1 2 2 3 玻璃纤维陶瓷其他专用材料其他结构材料其他装饰材料水泥玻璃 资料来源：Wind，天风证券研究所 传统建材需求恢复偏弱，关注玻纤及风电链投资机会 据Wind，02080214一周，30个大中城市商品房销售面积11783万平米，农历同比 990。2月10日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作。会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。推动大宗消费更新升级，加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。会议指出，要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。 表1：2025、2024和2023年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2024 2023 同比 08030809 14540 17554 1717 08100816 13910 17726 2153 08170823 17756 20497 1337 08240830 16813 31487 4660 08310906 22819 26371 1347 09070913 7977 12585 3661 09140920 11025 24393 5480 09210927 19685 32956 4027 09281004 16517 15151 901 10051011 14131 19066 2588 10121018 27379 24974 963 10191025 25491 29376 1323 10261101 34220 32395 563 11021108 23512 18873 2458 11091115 22125 19744 1206 11161122 26549 23845 1134 11231129 33276 24070 3825 11301206 31341 25406 2336 12071213 30188 25781 1710 12141220 33596 29568 1363 12211227 39671 33969 1679 12280103 34175 28509 1988 2025 2024 同比 01040110 18533 20114 786 01110117 18293 16483 1098 01180124 18105 18199 052 01250131 4805 19258 7505 02010207 4077 16221 7487 02080214 11783 1943 50656 资料来源：Wind、天风证券研究所 据百年建筑调研，节后第二周（截至农历正月十六）全国工地开复工率为235，农历同比1638pct，劳务上工率275，农历同比1053pct，资金到位率350，农历同比661pct。水泥受到市场资金情况较差，以及去年大多数地区新开市政工程项目较少影响，发货同比偏弱，价格环比有所回调，玻璃中下游补库积极性较弱，节后厂商仍以累库为主，当前传统地产、基建链品种基本面恢复相对缓慢，后续复工情况仍需进一步观察。非地产链中玻纤下游风电、热塑需求相对较优，上周热塑短切产品提价200300元，风电方面，受存量订单抢装催化，当前排产保持高景气，建议关注玻纤及风电链品种投资机会。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为12。价格回落区域主要有上海、江苏、安徽、福建、江西和湖南，幅度1030元吨；价格推涨地区为重庆，幅度50元 吨。春节过后第二周，国内水泥市场需求恢复极为缓慢，主因市场资金情况较差，下游搅拌站和工程项目开工积极性不高，加之去年大多数地区新开市政工程项目较少，散装市场启动缓慢，全国重点地区企业平均出货率恢复到115。价格方面，因下游需求启动缓慢，部分地区企业为打开销量，价格出现下调，局部地区虽也有推涨情况，但落实情况仍有待跟踪。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周20mm镀膜面板主流订单价格12元平方米左右，环比持平，32mm镀膜主流订单价格19195元平方米左右，环比持平。随着生产推进，下游组件厂家部分刚需采购。加之下月排产有提升预期，部分有意适量备货，入市询盘增加，需求稳中持续向好。本周样本库存天数约3925天，环比上涨058，日熔量合计88790吨 日，环比持平，预计市场局部成交好转，价格稳定为主。2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价140978元吨，较上周均价上涨1429元吨，涨幅102，环比由微跌转涨。本周国内浮法玻璃市场需求启动仍显缓慢，场内观望情绪增加，交易氛围表现一般。库存总量5527万重量箱，较上周四库存增加209万重量箱，增幅393，库存天数约2985天，较上周四增加120天。日熔量共计158955吨，较上周增加1900吨。周内产线复产 1条，新点火1条，暂无改产及冷修线。后期市场看，元宵节后，终端需求进程逐步加快，家电加工厂多数已经开工，但原片用量较大的建筑工程企业开工进程受回款等因素影响依旧缓慢，增量订单不足。节后供应压力偏大，部分区域期现商库存高位；刚需恢复进程稍显不畅，价格上涨支撑动力不足。预计短期价格主流偏稳，局部或有企业为提振市场信心小幅报涨。预计下周均价1415元吨左右。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：本周，国内无碱粗纱市场价格基本走稳，市场交投稍有恢复，部分热塑产品走货良好，热固市场走货显一般。截至2月13日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价维持35003600元吨不等，全国企业报价均价在373000元吨，主 流含税送到，较上周均价持平，同比上涨2114，较上周同比涨跌基本持平。本周国内池窑厂产能基本稳定，节前及节后无产线变动情况。本周国内池窑厂产能基本稳定，多数产线运行正常。截至2月13日，国内池窑厂在产产线条数共计106条，在产产能766万吨年，较上一周产能持平，同比涨幅达1430。下周各厂报价多数以稳为主，个别产品或存小幅提涨预期（热塑短切），近日多数厂新单成交已适当调涨，风电市场价格尚处洽谈阶段，其余热固价格大概率维稳延续。2）电子纱：7628电子布部分厂报价暂稳，但局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3542元米不等，成交按量可谈。电子纱市场短期供应压力增加下，多数企业调价意向不大