核心观点与关键数据
贵金属市场回顾：
- 本周贵金属继续回升，伦敦金上行1.62%，伦敦银上行2.57%。
- 金银比从前周的88.5回落至87，10年期TIPS回落至2.04%，10年期名义利率回升至4.47%（2年期4.26%），美元指数录得106.8。
近期黄金市场信息：
- NYC-London套利与现货流动性： 由于市场对美国加征关税的预期，纽约与伦敦市场逐价差拉开，为投资者提供套利空间。伦敦现货黄金吃紧，提取黄金的等待时间延长至4到8周，黄金租赁利率仍远超历史正常水平。最新白银租赁利率飙升至6%以上，显示海外白银现货也面临紧俏状态。
- 美国各州承认黄金货币地位： 46个州宣布承认黄金的货币地位，暗示美国各州愈发重视黄金作为替代货币的地位，但实际影响仍有限。
- 保险资金投资黄金试点： 国家金融监督管理总局发文，10家试点保险将开展在上海黄金交易所的一系列投资业务，可能对黄金现货市场造成较大冲击。
本周观点与逻辑：
- 美国零售销售数据大幅低于预期，但10Y通胀预期下跌更快带动10Y实际利率上行，贵金属板块承压下行。
- 黄金处于新高附近，技术信号普遍给出趋势结束和超涨信号，若继续往上突破需要更苛刻的新叙事。
- 资金层面周五夜盘多头集中减仓，令金银快速下行。
- 后续关注美国其他数据表现，决定白银调整深度，倾向于下周贵金属板块存在阶段性修复跌幅的可能。
关键数据：
- 美国零售销售数据环比大幅低于预期，前值0.7%，预期-0.2%，1月数据录得-0.9%。
- 黄金价格：沪金价格创出新高676.58元/克，COMEX黄金最高触及2910.6美元/盎司。
- 白银价格：COMEX白银最高触及32.6551美元/盎司。
- 库存变动：COMEX黄金库存增加102盎司，COMEX白银库存增加235.5盎司。
- 期货持仓：COMEX白银期货及期权非商业净多持仓小幅回升，COMEX黄金期货及期权非商业净多持仓小幅回升。
- ETF持仓：SLV白银ETF较前周减少492吨至13389吨，SPDR黄金ETF较前周增加3.73吨至868.5吨。
研究结论：
- 黄金处于高位，技术信号显示趋势可能结束，需关注新叙事的出现。
- 白银调整深度取决于美国其他数据的表现，短期内存在修复可能。
- 保险资金投资黄金试点可能对黄金现货市场造成较大冲击，需保持关注。
