铅：供需两端弱复苏，震荡运行

2025年02月16日铅：供需两端弱复苏，震荡运行

本周铅价横盘整理运行，供需两端均呈现弱复苏态势。供应端方面，原生铅产能利用率稳步修复，但再生铅复产节奏偏慢，节前放假偏早且节后回归较慢，部分炼厂因火灾事故延后复产，预计下旬爬产相对显著。再生铅开工率低于往年同期。需求端方面，蓄电池企业开工率继续修复至68%，但部分企业节前逢低补库导致原料库存偏高，成品电池库存亦高于历史同期，高位铅价抑制采购补库意愿。

核心观点：

• 供需两端均为弱复苏状态，预计价格区间震荡。
• 下游备库动能弱持续偏弱，不排除价格小幅向下调整。
• 以月为维度，消费小阳春有望对铅价重心形成支撑，以逢低偏多思路为主。
• 后续一季度末消费端逐步过渡至淡季，铅价下行概率或加大。

关键数据：

• LME铅收盘价及沪铅主力合约收盘价横盘运行。
• LME铅持仓量及沪铅持仓量变化不大。
• 国内现货升贴水及各地premium稳定。
• SHFE仓单库存及国内铅锭社会库存高位。
• LME库存及注销仓单库存变化不大。
• 原生铅开工率稳步修复，再生铅开工率低于往年同期。
• 原生铅-再生铅价差及铅矿加工费稳定。
• 废电池价格及再生铅盈亏情况正常。
• 铅蓄电池周度开工率升至68%，成品库存高于历史同期。

研究结论： 预计铅价区间震荡，需持续关注下游备库动能。以逢低偏多思路为主，但需警惕后续消费淡季带来的下行风险。