核心观点
当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块。本周产地煤矿陆续复工，供给逐步增加，但下游复工进度较慢，环渤海四港区总库存增加。随着元宵节过后下游企业开工率提高，电煤消费需求有望恢复至正常水平。虽然煤炭价格偏弱运行，但我国煤炭需求韧性仍在，价格震荡有底。当前煤炭板块经历较大回调，估值性价比凸显，建议关注板块配置机遇。
关键数据
- 动力煤价格：秦皇岛港Q5500煤价周环比下跌12元/吨至743元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价周环比下跌85元/吨至685元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）周环比下跌20元/吨至575元/吨。
- 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价周持平至1490元/吨；临汾肥精煤车板价周环比持平至1400元/吨。
- 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率周环比增加12.6个百分点至93.3%；样本炼焦煤矿井开工率周环比增加27.3个百分点至79%。
- 日耗及库存：沿海八省煤炭库存周环比下降2.14%，日耗周环比增加22.51%；内陆十七省煤炭库存周环比下降1.72%，日耗周环比下降0.03%。
- 化工及建材需求：化工耗煤周环比增加0.09万吨/日；钢铁高炉开工率周环比持平至78%；水泥熟料产能利用率周环比上涨4.0个百分点至30.7%。
研究结论
煤炭板块配置核心观点：
- 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，中长期仍存缺口。
- 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，市场价中枢＞800元/吨，中长协≈700元/吨。
- 优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变。
- 煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升。
- 煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
- 煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。
投资建议
自上而下重点关注：
- 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源。
- 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等。
- 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。
- 兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。
风险因素
重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。
