新糖放量VS天气忧虑 短期郑糖上下两难

国内白糖供应增量明显，需求表现疲软

• 2024/25榨季国内产糖量同比增加162.52万吨，增幅27.2%，单月产糖量达308.94万吨，创近10年新高；
• 累计销糖率49.85%，同比放缓3.28%，单月销糖量123.56万吨，同比环比均下降；
• 工业库存375.78万吨，环比增97.36%，同比增36.62%，累库高峰预计在3月。

巴西开榨仍需时间，印泰两国制糖进程过半

• 巴西：UNICA数据显示2024/25榨季累计产糖量3980.5万吨，同比降5.52%，当前处于榨季末期，新榨季产量预期增产8.5%（hEDGEpoint）至4160万吨（GreenPool）；
• 印度：ISMA数据显示累计产糖1653万吨，同比降11.68%，压榨数据低于预期，NFCSF预估全年净产糖量2700万吨；
• 泰国：OCSB数据显示累计产糖526.34万吨，同比增9.88%，榨季进程顺畅，产量符合预期。

总结与展望

• 北半球白糖供应增量阶段，国内增产已基本确定但幅度或下调，3月后累库期结束；
• 短期糖价承压，大幅上涨动力不足，但远月糖价受巴西增产预期影响仍面临压力；
• 郑糖SR505突破5950元/吨，技术指标偏强，但上行空间有限，中长期建议偏空思路。