港股公司信息更新报告：核心产品需求触底，降本增效有望驱动毛利率改善

核心平台需求触底，降本增效有望驱动毛利率改善，维持“买入”评级。预计2025年收入22亿美元同比增长11%，主要得益于MCU平台新客户导入和功率触底；通过推进设备、原料、零部件本地化降本，2025年毛利率有望改善至12.1%。维持2025-2026年归母净利润预测0.9/1.2亿美元，新增2027年预测1.5亿美元，同比增长62%/30%/19%。当前股价26.3港元对应2025-2027年53.1/40.8/34.2倍PE，2025年0.8倍PB，维持“买入”评级。

2024Q3收入符合预期，毛利率低于市场预期。收入5.39亿美元环比增长2%，落在指引区间，主要由于12寸电源管理、CIS等产品出货量增加，8寸出货量下滑；ASP环比增长2%，主要由于价格调涨和收入确认推迟。毛利率11.4%低于市场预期（12.6%），环比下滑0.8个百分点，主要由于产能利用率下滑（103.2% vs 105.3%）。归母净利润-0.25亿美元环比下滑156%，主要由于新厂运营支出增加、外币汇兑损失及政府补贴减少。

2025Q1业绩指引低于市场预期，预计2025年收入指引达成概率较高。公司收入指引5.3-5.5亿美元，中位数对应环比持平（vs彭博一致预期5.6亿美元）；毛利率指引9%-11%（vs彭博一致预期13%），环比下降主要由于新厂产能释放新增折旧，非价格下降。公司预期价格略有改善，收入至少增长10%。9厂预计2025年中达到4万片装机产能，2026年中达到8.3万片，2025年底实际形成2-3万有效产能。

风险提示：功率格局恶化、产能扩张不及预期、产品降价风险。