2025年上半年市场态势报告-全球创新经济健康度和生产力展望

2025年第⼀季度 硅⾕银⾏资产管理对影响全球市场和业务健康的经济和市场因素的看法 概述 国内经济外汇 中央银⾏和货币政策 公司债券市场市场与表现 •2024年第四季度，美联储公开市场委员会（FOMC）进⼀步削减了联邦基⾦利率。美联储再次表⽰，将根据即将到来的数据评估是否需要进⾏“额外调整的程度和时间”。 2024年第四季度，美联储进一步降低了联邦基金利率 委员会在2024年11⽉和12⽉的会议上每次削减25个基点的联邦基⾦利率。到⽬前为⽌，已经实施了总计100个基点的降息。 劳动力市场稳定。 12⽉⾮农就业⼈数增加了25.6万⼈。失业率在过去⼏个⽉保持在⼀个较窄的范围内波动，从4.1%到4.2%之间。 •在2024年12⽉的会议上，美联储 美联储经济预测摘要（SEP）表现出更加鹰派的态度，FOMC成员的中值预测显⽰，到2025年仅会有另外两次25个基点的利率削减—与美联储在2024年9⽉前预测的四次有所不同 。 •失业率维持在约4.1%左右。根据最新数据，美国劳动⼒市场正在逐渐平稳，但进⼊新⼀年仍显⽰持续抵御⼒迹象。 •市场普遍对美国经济感到乐观，随着美联储调整联邦基⾦利率的道路。稳定的企业盈利和经济数据继续⽀持固定收益资本市场。 通胀在逐渐缓解，但比预期的更为顽固。 核⼼个⼈消费⽀出(PCE)——美联储⾸选的通胀指标——同⽐增⻓了2.8%。美联储重申预期通胀在2025年将继续下降。 2024年美国股市表现强劲。 受坚实经济数据、美元⾛强以及对新政府政策潜在积极影响的乐观情绪推动，美国股市明显优于全球股市。 2024年债券表现平淡，第四季度表现落后。 担忧通胀以及美联储预计更为谨慎的⽴场导致债券市场表现疲弱。尽管如此，⾼收益债券连续第四年表现优异。 信贷指数差距显著收窄。 公司利差已收窄⾄1997年以来罕⻅的⽔平，得到强劲需求、美国经济强劲增⻓、企业基本⾯强劲和对美国经济的乐观情绪的⽀撑。 季度经济报告|0125-0010MFB-0930253 2024年第四季度，平均每⽉新增就业岗位约为17万个。失业率维持在4.1%左右，11⽉上升⾄4.2%，12⽉回落⾄4.1%。截⾄11⽉的统计数据显⽰，可⽤⼯作岗位数量（约810万个）仍多于失业美国⼈数（约710万⼈）。12⽉份失业美国⼈数减少⾄约690万⼈。 1,2008.0 Thousands 900 600 300 0 -300 7.0 Percent 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 4.1 雇佣率离职率职位空缺率职位空缺 8 14,000 ThousandsinPersons 712,000 610,000 Percent 58,000 4 36,000 24,000 12,000 00 来源:美国劳⼯统计局，彭博社和SVB资产管理。截⾄2025年01/10⽇的数据。季度经济报告|0125-0010MFB-0930255 除⻋辆外的零售额在2024年第三季度和第四季度有所增⻓，因为消费者增加了在线购物活动以迎接节⽇季。随着利率下降，⻋辆销量也有所上升。 除⻋辆外的零售额⻋辆销量 80025 23 700 RetailandFoodServicesSales($Billions) 21 VehicleSales(UnitsinMillions) 600 19 500 17 40015 13 300 11 200 9 100 7 -5 20032004200520062007200820092010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年20202021202220232024 来源：彭博社和SVB资产管理。截⾄2025年01/10⽇的数据。季度经济报告|0125-0010MFB-0930256 通胀逐渐上升，2024年12⽉消费者价格指数（CPI）同⽐上涨⾄2.9%。核⼼个⼈消费⽀出-美联储⾸选的通胀指标-在2024年11⽉同⽐增⻓2.8%，低于2023年11⽉的3.2%。 除了市场预测外，美联储继续重申预计通胀将在2025年前下降。 核⼼个⼈消费⽀出联邦AIF*平均每⼩时⼯资 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 0.0 所有项目 食品 家庭食品 外出用餐 能源 汽油（各种类型） 电力 天然气（管道） 食品和能源除外的所有项目 食品和能源除外的商品 服装新车辆 医疗保健商品能源除外的服务 住房 医疗保健 教育和交流 1.0 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 12⽉24⽇ 2.90% 2.50% 1.80% 3.60% -0.50% -3.40% -2.80% 4.90% 3.20% -0.50% 1.20% -0.40% 0.50% 4.40% 4.60% 3.40% 0.60% 11⽉24⽇ 2.70% 2.40% 1.60% 3.60% -3.20% -8.10% 3.10% 1.80% 3.30% -0.60% 1.10% -0.70% 0.40% 4.60% 4.70% 3.70% 0.70% 10⽉24⽇ 2.60% 2.10% 1.10% 3.80% -4.90% -12.20% 4.50% 2.00% 3.30% -1.00% 0.30% -1.30% 1.00% 4.80% 4.90% 3.80% 0.80% 9⽉24⽇ 2.40% 2.30% 1.30% 3.90% -6.80% -15.30% 3.70% 2.00% 3.30% -1.00% 1.80% -1.30% 1.60% 4.70% 4.90% 3.60% 0.90% 8⽉24⽇ 2.50% 2.10% 0.90% 4.00% -4.00% -10.30% 3.90% -0.10% 3.20% -1.90% 0.30% -1.20% 2.00% 4.90% 5.20% 3.20% 1.00% 7⽉24⽇ 2.90% 2.20% 1.10% 4.10% 1.10% -2.20% 4.90% 1.50% 3.20% -1.90% 0.20% -1.00% 2.80% 4.90% 5.10% 3.30% 0.90% 六⽉⼆⼗四⽇3.00% 2.20% 1.10% 4.10% 1.00% -2.50% 4.40% 3.70% 3.30% -1.80% 0.80% -0.90% 3.10% 5.10% 5.20% 3.30% 0.70% 五⽉⼆⼗四⽇3.30% 2.10% 1.00% 4.00% 3.70% 2.20% 5.90% 0.20% 3.40% -1.70% 0.80% -0.80% 3.10% 5.30% 5.40% 3.10% 0.50% Apr-243.40% 2.20% 1.10% 4.10% 2.60% 1.20% 5.10% -1.90% 3.60% -1.30% 1.30% -0.40% 2.50% 5.30% 5.50% 2.70% 0.40% 3⽉24⽇3.50% 2.20% 1.20% 4.20% 2.10% 1.30% 5.00% -3.20% 3.80% -0.70% 0.40% -0.10% 2.50% 5.40% 5.70% 2.10% 0.20% 2⽉24⽇3.20% 2.20% 1.00% 4.50% -1.90% -3.90% 3.60% -8.80% 3.80% -0.30% 0.00% 0.40% 2.90% 5.20% 5.70% 1.10% 0.40% 1⽉24⽇3.10% 2.60% 1.20% 5.10% -4.60% -6.40% 3.80% -17.80% 3.90% -0.30% 0.10% 0.70% 3.00% 5.40% 6.00% 0.60% 0.00% 来源:彭博社，美国劳⼯统计局和SVB资产管理。数据截⾄2024年10⽉10⽇。*FedAIT是平均通胀率。 CPI衡量了消费者为家庭商品和服务所⽀付的价格的加权平均价格变化。**按⽉计算。季度经济报告|0125-0010MFB-0930257 9.0 总销售额（新房和现有房）现有住房供应 14.0 2024年第四季度，总房屋销售量出现了下跌 ，随后出现了反弹，房屋价格中位数趋于平稳 8.012.0 HomeSupply(Months) HomeSales(UnitsinMillions) 7.0 6.010.0 5.0 8.0 。上升的抵押贷款利率已成为未来美国购房者的预期，并且越来越多的消费者正在购买现有 住房。 4.06.0 3.04.0 2.0 500 450 400 $inThousands 350 300 250 200 150 100 50 0 1.0 0.0 房屋中位价格FHFA购房*Case-Shiiier20个城市** 2.0 0.0 200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 资料来源：Biooberg和SVB资产管理。截⾄01/10/2025数据。*美国联邦住房⾦融局。**Case-Shiiier20个城市衡量了美国20个主要都市区的住宅房地产价格。 季度经济报告|0125-0010MFB-0930258 商业信⼼于2024年第四季度略有上升 103 102 美国BCI平均 之前⼀个季度出现下滑。供应管理学会（ISM）的数据显⽰，由于订单增加，美1国01服务⾏业保持强劲，⽽制造业开始复苏。 100100 99 98 97 96 95 2008200920102011201220132014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024 达拉斯联储制造业调查费城联储制造业调查纽约联储帝国制造业调查堪萨斯城联储制造业调查里士满联储制造业调查 12⽉24⽇ 3.4 -10.9 0.2 -4.0 -10.0 11⽉24⽇ -2.7 -4.4 31.2 -2.0 -14.0 10⽉24⽇ -3.0 6.0 -11.9 -4.0 -14.0 9⽉24⽇ -9.0 0.9 11.5 -8.0 -21.0 8⽉24⽇ -9.7 -3.3 -4.7 -3.0 -19.0 7⽉24⽇ -17.5 12.8 -6.6 -13.0 -17.0 6⽉24⽇ -15.1 0.5 -6.0 -8.0 -10.0 5⽉24⽇ -19.4 4.8 -15.6 -2.0 -2.0 4⽉24⽇ -14.5 7.1 -14.3 -8.0 -5.0 3⽉24⽇ -14.4 4.9 -20.9 -7.0 -12.0 2⽉24⽇ -11.3 2.5 -2.4 -4.0 -7.0 1⽉24⽇ -27.4 -4.7 -43.7 -9.0 -11.0 12⽉23⽇ -10.4 -7.9 -14.5 -1.0 -11.0 11⽉23⽇ -21.4 -6.8 9.1 -2.0 -7.0 10⽉23⽇ -20.6 -15.7 -4.6 -6.0 4.0 9⽉23⽇ -19.2 -14.2 1.9 -7.0 1.0 ⼋⽉⼆三 -18.5 10.6 -19.0 0.0 -7.0 7⽉23⽇ -21.2 -14.5 1.1 -9.0 -8.0 6⽉23⽇ -24.4 -13.9 6.6 -11.0 -7.0 5⽉23⽇ -30.1 -10.0 -31.8 -2.0 -11.0 4⽉23⽇ -24.3 -33.4 10.8 -9.0 -12.0 ISM制造业 ISM服务业 49.3 54.1 48.4 52.1 46.5 56.0 47.2 54.9 47.2 51.5 46.8