股指周报：反弹动能或转弱，若遇二次回踩是机会

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 反弹动能或转弱，若遇二次回踩是机会 报告日期：2025年1月19日 报告内容摘要: ⯁股指核心逻辑梳理： 上周A股指数弱势反弹，经历了前两周的抛压释放后，上周投机情绪迎来阶段性回归，小盘成长风格超跌反弹领涨，四大宽基指数中，中证1000（+5.35%）>中证500（+4.06%）>沪深300（+2.14%）>上证50 （+0.87%），多大指数（IH）空小指数（IM）组合小幅回踩。 从申万一级行业分类表现看，上周各板块普遍上涨，其中社会服务 （+6.39%）、传媒（+6.16%）抗跌，家用电器（+0.03%）、银行 （+1.31%）落后。资金面来看，上周A股成交金额探底回升，周内在 9000-1.4万亿间波动，整体放大程度有限，不构成大级别反弹行情。 短期来看，调整后的股指性价比有所回归，是上周股指超跌反弹的主要原因，也意味着市场交易情绪尚有余温。另一方面，上周成交量、波动率放大程度有限，投资者暂未一致看多，进一步强攻需要新一轮利多消息刺激。 本周，海外特朗普执政预期初落地+国内春节临近，预计市场再次进入情绪真空阶段，股指回归震荡市的概率更大，已有多单持有者可选择部分止盈。月度视角看，春季仍是两会预期发酵窗口，对应本轮股指反弹仍有空间，鉴于政策信号进一步超预期概率有限，短期影响盘面的还是性价比问题（估值），维持当下弱反弹预判，若遇二次回踩是重新做多机会。 ⯁策略建议： 期货操作上，上周各期指基差（现-期）下行，标的指数反弹后带动衍生品市场乐观情绪升温，其中IC、IM贴水幅度收敛较大，IH、IF变化不大，IH 各合约继续保持升水。操作上，短期弱反弹对待，已持有多单者本周可部分止盈，等待二次回踩后的再入场机会。多大盘空小盘组合预计窄幅震荡，已止盈离场者春节前建议保持观望。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率微升，其中沪深300平值IV上升至19-20%一线，期权投资者乐观情绪小幅扩大，大方向依然看平走势。操作上，短线可布局双卖或观望，可选择相对稳健的沪深300、上证50。 ⯁风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）货币政策转紧；（3）地缘冲突等事件性冲击；（4）中美贸易战升级发酵； 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、全球股指多数上涨，A股弱势反弹4 2、行业板块普遍收红，成交量配合欠佳4 3、期指贴水程度收窄，期权隐含波动率微升4 二、基本面要素梳理与后市展望：10 1、上周央行公开市场净投放4589亿元10 2、短期反弹动能或转弱，回踩是重新做多机会10 三、经济数据&财经事件预告13 1、宏观经济数据公布13 2、重点财经事件13 图目录 图1：全球股指多数上涨，A股弱势反弹5 图2：各行业普遍收红，社会服务、传媒领涨5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：赚钱效应7 图13：沪市融资余额7 图14：沪市融券余额7 图15：深市融资余额7 图16：深市融券余额7 图17：沪深300指数期权下月IV7 图18：沪300ETF期权下月IV7 图19：深300ETF期权下月IV8 图20：50ETF期权下月IV8 图21：沪深300指数历史波动率8 图22：上证50指数历史波动率8 图23：沪300ETF历史波动率8 图24：深300ETF历史波动率8 图25：50ETF期权持仓量PCR8 图26：50ETF期权成交量PCR8 图27：沪深300指数期权持仓量PCR9 图28：沪深300指数期权成交量PCR9 图29：沪300ETF历史波动率9 图30：深300ETF历史波动率9 图31：IF合约基差9 图32：IH合约基差9 图33：IC合约基差9 图34：四大指数估值9 图35：MLF投放数量11 图36：MLF到期数量11 图37：逆回购数量11 图38：逆回购到期量11 图39：逆回购利率11 图40：贷款市场报价利率11 图41：中期借贷便利11 图42：法定存款准备金率11 图43：SHIBOR利率12 图44：SHIBOR利率12 图45：银行间质押式回购加权利率12 图46：银行间质押式回购加权利率12 图47：中债国债到期收益率12 图48：中美国债收益率利差12 图49：信用利差12 图50：非银体系流动性12 一、上周股指运行情况梳理： 1、全球股指多数上涨，A股弱势反弹 上周A股指数弱势反弹，经历了前两周的抛压释放后，上周投机情绪迎来阶段性回归，小盘成长风格超跌反弹领涨，四大宽基指数中，中证1000（+5.35%）>中证500 （+4.06%）>沪深300（+2.14%）>上证50（+0.87%），多大指数（IH）空小指数（IM）组合小幅回踩。 海外方面，美国12月CPI数据公布低于预期，令国际市场重燃降息的乐观预期，美元、美债利率等小幅回落，催化风险资产反弹。美股三大股指普遍飘红，其中纳斯达克指数收涨2.45%。 2、行业板块普遍收红，成交量配合欠佳 从申万一级行业分类表现看，上周各板块普遍上涨，其中社会服务（+6.39%）、传媒 （+6.16%）抗跌，家用电器（+0.03%）、银行（+1.31%）落后。 资金面来看，上周A股成交金额探底回升，周内在9000-1.4万亿间波动，整体放大程度有限，短期弱反弹特征显著。 3、期指贴水程度收窄，期权隐含波动率微升 期货市场上，上周各期指基差（现-期）下行，标的指数反弹后带动衍生品市场乐观情绪升温，其中IC、IM贴水幅度收敛较大，IH、IF变化不大，IH各合约继续保持升水。操作上，短期弱反弹对待，已持有多单者本周可部分止盈，等待二次回踩后的再入场机会。多大盘空小盘组合预计窄幅震荡，已止盈离场者春节前建议保持观望。 期权市场上，上周股指期权隐含波动率微升，其中沪深300平值IV上升至19-20%一线，期权投资者乐观情绪小幅扩大，大方向依然看平走势。操作上，短线可布局双卖或观望，可选择相对稳健的沪深300、上证50。 图1：全球股指多数上涨，A股弱势反弹 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 4.764.66 -2.34 -3.72 -3.72 创业板 -2.02 -3.47 -3.47 纳斯达克 2.45 -2.34 1.65 1.65 科创50 1.61 0.93 -2.33 -2.33 韩国综合 0.31 3.02 5.17 5.17 沪深300 2.14 -1.13-1.08-1.04 -3.11 -3.11 中证500 4.06 -2.42 -2.42 上证50 0.87 -3.81 -3.81 日经225 -1.89 -1.77 -3.62 -3.62 印度SENSEX30 -0.98 -2.33 -1.94 -1.94 标普500 2.91 -1.94 1.962.172.22 1.962.172.22 俄罗斯MOEX 4.28 -0.14 道琼斯工业 3.69 -1.86 德国DAX 3.41 1.55 4.99 4.99 巴西IBOVESPA 2.732.73 0.27 1.51 1.51 恒生 -3.52 -2.37 -2.37 法国CAC40 3.75 2.04 4.46 4.464.06 富时100 3.11 0.30 4.06 中证1000 5.35 -1.43 -1.95 -1.95 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业普遍收红，社会服务、传媒领涨 行业 上周涨跌幅（%） 上上周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔(申万) 3.89 -2.43 -2.81 -2.81 基础化工(申万) 4.90 -1.23 -0.55 -0.55 钢铁(申万) 3.34 -2.16 -2.72 -2.72 有色金属(申万) 4.47 2.00 5.90 5.90 电子(申万) 4.08 1.86 -0.09 -0.09 家用电器(申万) 0.03 2.09 0.14 0.14 食品饮料(申万) 2.10 -3.46 -4.67 -4.67 纺织服饰(申万) 3.16 -2.96 -3.38 -3.38 轻工制造(申万) 3.25 -2.23 -3.30 -3.30 医药生物(申万) 2.67 -3.09 -3.84 -3.84 公用事业(申万) 1.36 -3.10 -5.64 -5.64 交通运输(申万) 2.82 -2.56 -3.67 -3.67 房地产(申万) 3.89 -2.71 -3.71 -3.71 商贸零售(申万) 4.67 -6.57 -5.73 -5.73 社会服务(申万) 6.39 -3.38 -2.51 -2.51 银行(申万) 1.31 0.53 -1.07 -1.07 非银金融(申万) 3.32 -2.44 -6.44 -6.44 综合(申万) 2.66 2.09 0.23 0.23 建筑材料(申万) 3.61 -1.63 -1.27 -1.27 建筑装饰(申万) 2.95 -2.55 -5.59 -5.59 电力设备(申万) 3.66 -1.33 -2.95 -2.95 机械设备(申万) 5.37 1.54 0.95 0.95 国防军工(申万) 2.87 0.31 -4.91 -4.91 计算机(申万) 6.14 -1.30 -4.49 -4.49 传媒(申万) 6.16 -2.02 -2.58 -2.58 通信(申万) 6.13 -1.48 -1.89 -1.89 煤炭(申万) 1.64 -5.17 -5.92 -5.92 石油石化(申万) 2.98 -2.85 -2.08 -2.08 环保(申万) 4.40 -3.04 -4.00 -4.00 美容护理(申万) 4.34 -2.73 -2.57 -2.57 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 3,500 3,000 2,500 2,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 2025-01-04 0 1,500 高价股指数（申万）中价股指数（申万）低价股指数（申万） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：申万风格指数（业绩）图10：申万风格指数（市盈率）