东方战略周观察：美国联邦政府重组尚未进入深水区

东方战略周观察：美国联邦政府重组尚未进入深水区 研究结论 战略动向复盘：近期特朗普政府新政不断展开。在对外政策方面，特朗普政府近期政策重心在关税。2月1日，特朗普签署行政令对中国、加拿大、墨西哥加征关税， 但在2月3日特朗普与加拿大特鲁多、墨西哥辛鲍姆谈判后，美国对加、墨的关税 延缓30天执行，对华关税则在2月4日开始落地执行。此外，特朗普表示在2月 10日起公布新一轮“互惠贸易”关税。总体来说，虽然关税的税率与节奏还需进一步观察研判，但大规模关税落地的可能性依然难以排除。 民问题优先性东方战略周观察：特朗普就职总统首周 2025-02-05 东方战略周观察：拜登卸任之际扩大对俄 2025-01-21 制裁影响几何 特朗普经济团队的两位干员给出了理解本届政府关税政策的线索。1月16日，财政部长贝森特提出了理解关税政策的框架。他说关税有三种用途，一是作为纠正不公平贸易行为的工具，二是作为联邦预算收入的一部分，美国要征收更普遍的关税，三是作为谈判的工具，在经济制裁不被重视时作为筹码。1月29日，商务部部长卢特尼克在听证会上区分“短期”与“长期”关税，“短期”关税即是贝森特所指以谈判为导向的关税，而“长期”关税指的是贝森特所说的前两类关税。从这些线索出发进行解读，本轮特朗普政府的关税动作主要是以谈判为导向的“短期”关税。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2025年02月12日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn 虽然加拿大与墨西哥在与特朗普的谈判未作出实质性让步，但特朗普政府依然兑现了卢特尼克的承诺，即只要服从美国短期关于芬太尼的要求，关税就会撤销。 在美国国内政策方面，特朗普政府短期重心之一是政府结构重组与裁员。当下，特朗普政府的行动主要有以下：（1）向部分联邦雇员提供买断政策、（2）“政府效率部”（DOGE）入驻财政部、（3）“政府效率部”（DOGE）与国务院接管美国国际开发署（USAID）、（4）暂停美联储下属消费者金融保护局（ConsumerFinancialProtectionBureau）工作、（5）要求各部门识别绩效落后员工、（6）开除司法部内部分与“1月6日国会山事件”相关的雇员、（7）建议关闭教育部。 总体来看，本次特朗普的裁员活动并未直接针对占据财政支出更多的情报与安全部门（即特朗普所谓与其对抗的“深层政府”），而主要在以绩效为导向设立目标。理论上，以提高政府效率为导向的政府雇员精简化应是无涉政党政治的，毕竟除工会外，没有党派会反对提高政府效率，但即使如此，美国战略与安全圈依然有反对声音。这意味着，特朗普主导的政府重组尚未进入“深水区”，待特朗普正式对情报与安全部门开始审查（例如马斯克领导的DOGE开始审查国防部支出），来自情报与安全圈官僚的反对可能会进一步增强，届时可能出现进一步的政治混乱。换言之，政治混乱的利空因素尚未完全释放。 风险提示 特朗普的关税政策超预期偏离其团队成员的偏好，特朗普及其团队与政府职业官僚冲突的风险。 东方战略周观察：鲁比奥首访拉美强调移 2025-02-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2025年1月31日-2025年2月7日）图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2025年1月 31日-2025年2月7日） 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所（恒生指数1月31日数据由1月28日代替） 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2025年1月31日-2025年2月 7日） 图4：主要商品涨跌幅（2025年1月31日-2025年2月7日） 1.50%10.0% 1.00%8.0% 0.50%6.0% 0.00%4.0% -0.50%2.0% -1.00%0.0% -1.50%-2.0% -2.00% -2.50% -3.00% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 -4.0% 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 近期特朗普政府新政不断展开。在对外政策方面，特朗普政府近期政策重心在关税。2月1日，特朗普签署行政令对中国、加拿大、墨西哥加征关税，但在2月3日特朗普与加拿大特鲁多、墨 西哥辛鲍姆谈判后，美国对加、墨的关税延缓30天执行，对华关税则在2月4日开始落地执 行。此外，特朗普表示在2月10日起公布新一轮“互惠贸易”关税。总体来说，虽然关税的税率与节奏还需进一步观察研判，但大规模关税落地的可能性无法排除。 特朗普经济团队的两位干员在参议院听证会给出理解本届政府关税政策的线索。1月16日，财政部长贝森特提出了理解关税政策的框架。他说关税有三种用途，一是作为纠正不公平贸易行为的工具，二是作为联邦预算收入的一部分，美国要征收更普遍的关税，三是作为谈判的工具，在经济制裁不被重视时作为筹码。1月29日，商务部部长卢特尼克在听证会上区分“短期”与“长期”关税，“短期”关税即是贝森特所指以谈判为导向的关税，而“长期”关税指的是贝森特所说的前两类关税。从这些线索出发进行解读，本轮特朗普政府的关税动作主要是以谈判为导向的“短期”关税。虽然加拿大与墨西哥在与特朗普的谈判未作出实质性让步，但特朗普政府依然兑现了卢特尼克的承诺，即只要中国、加拿大、墨西哥服从美国短期关于芬太尼的要求，关税就会撤销。 在美国国内政策方面，特朗普政府短期重心之一是政府雇员重组与裁员。当下，特朗普政府的行动主要有以下： （1）向部分联邦雇员提供买断政策：1月28日，特朗普政府的人事管理办公室（OPM）发布名为“岔路口”（ForkintheRoad）的备忘录（与2022年马斯克接管推特后向全体员工发送的邮件同名），提出若雇员在2月10日前辞职，可在9月30日前享受全额工资与津贴。虽然该政策 不适用于任何“军队成员、美国邮政（USPS）雇员、与移民或国家安全相关职位”，但2月4日，CIA局长拉德克利夫依然对CIA全体员工也发出类似邀请。据美国国会预算办公室（CBO）估算，2022财年美国联邦雇员报酬总额约为2710亿美元，而国防部、国土安全部与退伍军人部即占据其中60%。换言之，本次特朗普排除了占主要部分的安全领域官僚。 （2）“政府效率部”（DOGE）入驻财政部：DOGE的两名成员对财政部支付系统获得读取权限，但纽约州法官判决在2月14日听证会前暂停DOGE行动。 （3）“政府效率部”（DOGE）与国务院接管美国国际开发署（USAID）：1月27日DOGE入驻USAID，2月1日要求进入USAID的敏感信息设施（SCIF）；周一USAID被国务院接管，卢比奥宣布成为临时署长。 （4）暂停美联储下属消费者金融保护局（ConsumerFinancialProtectionBureau，CFPB）工作：2月8日，OMB主任沃特要求CFPB停止所有“监督与检查活动”，并在2月10日至14日期间将大楼关闭。 （5）要求各部门识别绩效落后员工：2月6日，人事管理办公室（OPM）要求各部门在3月7 日前产出绩效不达标员工名单 （6）开除司法部内部分与“1月6日国会山事件”相关的雇员 （7）建议关闭教育部 总体来看，本次特朗普的裁员活动并未直接针对占据财政支出更多的情报与安全部门（即特朗普所谓与其对抗的“深层政府”），而主要在以绩效为导向设立目标。就美国政治结构而言，理论 上，以提高政府效率为导向的政府雇员精简化应是无涉政党政治的，毕竟除工会外，没有党派会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 反对提高政府效率，但即使如此，美国战略与安全圈依然有反对声音。这意味着，特朗普主导的政府重组尚未进入“深水区”，待特朗普正式对情报与安全部门开始审查（例如马斯克领导的DOGE开始审查国防部支出），来自情报与安全圈官僚的反对可能会进一步增强，届时可能出现进一步的政治混乱。换言之，政治混乱的利空因素尚未完全释放。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2025年2月1日-2025年2月9日） 人物 职务 日期 动态 泽连斯基 乌克兰总统 2025年2月8日 泽连斯基表示愿意与美国总统特朗普达成协议，乌方向美方供应稀土金属，以换取国土安全保障；乌克兰和美国正在讨论使用乌克兰的地下储存设施储存美国生产的天然气。泽连斯基表示，他希望在美俄会谈前与特朗普会面，因为“否则，这看起来就像一场没有乌克兰参与的但和乌克兰有关的对话”。特朗普周五表示，他预计下周将与泽连斯基举行会谈。 贝鲁 法国总理 2025年2月5日 法国政府再次在议会不信任投票中过关,总理贝鲁领导的政府未被弹劾，这也意味着政府提出的2025年国家财政预算草案和社会保障预算草案第一部分在国民议会最终获得通过。这是贝鲁政府第二次在议会不信任投票中过关。此前，1月16日，法国国民议会就左翼联盟部分政党提出的对政府不信任动议进行表决，该动议最终未获通过。 特朗普 美国总统 2025年2月7日 日本首相石破茂与美国总统特朗普在白宫会谈，特朗普在与日本首相的首次会谈中强调他对贸易的关切，说：“我希望其他国家在逆差方面也能跟美国平等。”特朗普在会议上还说，他将在下周宣布对等关税，标志他对美国伙伴发动贸易战的重大升级。随后在白宫举行的新闻发布会上，特朗普暗示对等关税可能会取代10％至20％的普征关税计划。特朗普说：“我认为这是唯一公平的方式。这样就不会有人受伤。他们向我们收费。我们也向他们收费。都是一样的。我考虑走这条路，而不是一视同仁地用一个税率。” 2025年2月6日 特朗普星期四（2月6日）在国会每年2月第一个星期四举行的全国祈祷早餐会（NationalPrayerBreakfast）上发表讲话时说，他将签署一项行政命令，指示司法部长邦迪设立一个针对反基督教偏见的特别工作组。 2025年2月6日 特朗普发文说：“战斗结束后，以色列会把加沙移交给美国（管理）。他们（加沙人民）真的有机会过上幸福、安全和自由的生活。”他表明，美国会与来自世界各地的优秀团队合作，重建加沙，这将是“地球上最伟大、最壮观的开发项目之一”。 2025年2月5日 特朗普发帖称，他愿意立即开始与伊朗商定一份新的核协议，让伊朗能够实现“和平增 长和繁荣”，此番表态似乎软化了对伊朗的立场。他说：“有关美国将与以色列合作把伊朗炸得粉碎的报道，是严重夸大。”此前一天，特朗普宣布恢复对伊朗的“极限施压”政策，旨在通过将伊朗石油出口降至零，阻止它获取核武器。在签署总统备忘录时，特朗普坦言这一决定十分严厉，并承认他曾犹豫是否要采取这项措施。 2025年2月3日 特朗普2月3日表示，希望乌克兰可以签订向美国供应稀土金属、换取美国对乌克兰提供财政支持的协议。 2025年2月3日 特朗普被问及英国是否可能成为下一个被征收关税的国家时说：“我们会观望情况如何发展。英国（被征收关税）是有可能的，但欧盟是肯定（躲不过）的，我可以这么告诉你。” 2025年2月2