核心观点与关键数据
DeepSeek开源R1模型在训练/推理成本较低的情况下实现了对标OpenAI o1的效果，推动AI平权进程，开启AI应用大时代。AI应用竞争本质是数据和入口的竞争，SaaS平台凭借海量高质量数据和显著入口效应成为关键。
SaaS价值重估：加速上云与AI Agent双轮驱动
- 加速上云：企业AI化需先云化，企服SaaS迎来远超远程办公时期的企业云化新阶段。参考罗兰贝格数据，2023年我国SaaS占比不足30%，与全球60%水平差距较大，国内企业加速上云潜力巨大。
- AI Agent：象征软件从“工具”到“数字劳动力”的范式转移，软件厂商市场规模从IT预算扩展到真人劳动力市场，实现大幅跃迁。通用SaaS成为AI Agent基础设施，垂类SaaS借助AI实现能力扩展和市场增长，大模型厂商借助垂类SaaS补全生态。AI Agent具备更强消费属性，未来可采取多元化付费模式，提升软件估值天花板。
市场机遇与案例
- SAP转型成功：2024年云业务收入增长26%，AI推动营收加速成长至2027年，验证企业云化、AI化需求。
- 估值分析：当前SaaS公司PS-TTM估值小于2019年至今平均值，远低于2020年峰值，具备戴维斯双击潜力。
重点SaaS公司梳理
- 金山办公：WPS AI锚定AIGC、Copilot、Insight战略，月活跃设备数5.98亿，累计付费个人用户数3,549万。
- 金蝶国际：金蝶云全线SaaS及苍穹平台接入DeepSeek，发布苍穹AI管理助手，率先通过网信办大模型备案。
- 用友网络：用友BIP平台全面上线DeepSeek智能服务，支持公有云、专属云模式，接入豆包、千问等多大模型。
- 泛微网络：所有产品接入DeepSeek，构建“DeepSeek大模型+专业小模型+智能体”数智底座。
- 致远互联：AI-COP协同运营平台及全价值链产品接入DeepSeek，应用场景包括智能培训、数据分析。
- 汉得信息：汉得AI融合平台深度对接DeepSeek，基于DeepSeek-Coder模型赋能代码智能辅助。
- 万兴科技：旗下视频、绘图、文档软件适配DeepSeek-R1，探索AI+PC新时代应用。
- 梦网科技：DeepSeek集成至天慧智汇台2.0，实现智能交互、数据分析及多模态内容生成。
- 软通动力：DeepSeek接入天璇MaaS平台、天璇AutoAgent平台，推动端侧AI应用普及。
投资建议
建议关注办公（金山办公、合合信息、福昕软件）、CRM（金蝶国际、用友网络）、OA（泛微网络、致远互联、软通动力）、ERP（鼎捷数智、汉得信息等）、编程（卓易信息、普元信息等）、客服（梦网科技、彩讯股份）、AIGC（万兴科技、美图）、医疗（润达医疗、讯飞医疗）、金融（新致软件、税友股份）、法律（华宇软件、金桥信息）、终端AI（中科创达、萤石网络）、本地生活（值得买、焦点科技、光云科技）等领域SaaS企业。
风险提示
- 技术落地不及预期，DeepSeek技术路在SaaS应用落地不及预期可能导致相关公司展业受影响。
- 行业竞争加剧，若新进入者过多可能导致相关公司市场份额下降，影响利润率水平。
