天然气：美国需求端增长或将助推天然气价格上行

核心观点与关键数据

• 预测背景：预计2025年和2026年亨利港天然气价格将上涨，主要原因是天然气需求增长超过供应，其中美国LNG出口设施需求增加导致库存减少。
• 价格预测：2025年亨利港天然气现货价格平均每百万英热单位3.10美元，2026年升至4.00美元/百万英热单位，高于2024年历史低点。
• 供需平衡：2025年需求增长（消费量+出口量）每天32亿立方英尺，超过供应增长（产量+进口量）14亿立方英尺，推动价格增长43%；2026年需求仍快于供应，价格再上涨27%。

美国需求端分析

• 库存去化：2025年第三季度库存降至五年滚动平均值以下，较2024年12月减少6%，未来两年持续低于五年均值。
• 需求增长驱动：液化天然气出口增加是主要动力，2025年出口量增加21亿立方英尺/日，2026年再增21亿立方英尺/日，主要来自普拉克明斯、科珀斯克里斯蒂第三阶段和金斯帕斯液化天然气厂。
• 消费量变化：2025年国内消费量增长7%，达225亿立方英尺/日（受住宅和商业消费增长抵消电力消费下降）；2026年工业消费量增加，因工业活动回升。
• 电力需求下降：2025-2026年电力生产消费量减少，受价格上涨和可再生能源替代影响。

美国供应端分析

• 产量增长：2025年干天然气产量增长1%，达1045亿立方英尺/天；2026年增长近3%，达1072亿立方英尺/天。
• 增产区域：Permian地区产量增长主要跟随原油增产（伴生气）；Haynesville地区增长受价格上涨及LNG出口项目需求推动。
• 库存历史背景：2023-2024年库存高于五年均值，导致价格下降并创历史低点，未来两年需求超供应将逆转趋势。

研究结论

• 价格趋势：未来两年天然气现货价格将上涨，库存持续低于五年均值。
• 关键驱动因素：LNG出口需求增加和消费量增长，叠加供应增速不及需求增速。
• 市场影响：库存压力缓解将支撑价格，但电力需求下降和可再生能源竞争仍需关注。