公司发布第二期员工持股计划，看好制冷剂景气度延续

事项：公司发布《2025年员工持股计划（草案）》，计划覆盖不超过430名员工，股票来源为公司回购的普通股，数量不超过372.31万股，占股本总额0.61%，价格为20.47元/股。解锁方式为第1年30%、第2年30%、第3年40%，需达公司及个人业绩考核目标。

国信化工观点：

1. 本次为继2022年第一期后的第二次员工持股计划，覆盖人数增加，旨在实现公司、股东与员工利益一致，促进长远发展。
2. 计划价格为20.47元/股，并设定了2025-2027年业绩及个人考核目标，能有效稳固团队、吸引人才，提升核心竞争力。
3. 看好制冷剂长期景气度，带动公司盈利能力上行。

投资建议：

• 三代制冷剂行业竞争格局集中，公司将持续受益。未来将布局新材料、新能源等领域。
• 2024-2026年盈利预测：收入44.08/55.02/57.96亿元，归母净利润7.88/11.38/13.35亿元，同比增长161.2%/13.8%/12.2%，EPS 1.29/1.86/2.19元，对应PE 31.3/21.7/18.4X。
• 维持“优于大市”评级。

评论：

• 公司推出第二期员工持股计划，实现利益一致性，提高员工责任意识，吸引人才，完善公司治理。
• 2022年第一期计划涵盖不超过330人，价格为12.53元/股，占股本1.08%，解锁方式同本次，但因行业周期波动未设公司层面考核。

制冷剂价格维持高位：

• 2024年进入配额元年，供给受限，需求端受国补及海外补库刺激，价格快速增长。
• 2025年一季度海内外空调排产增长，主流品种价格高位，小众品种开始上涨。
• 截止2025年2月10日，R22、R32、R125、R134a、R152a、R143a价格及价差均较2024年同期显著提升。

风险提示：

• 氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑。