公司专注于“智能配电网”和“新能源”的电力和能源基础设施供应，业务涵盖智能配电网、新能源和综合能源服务三大核心板块。公司由设备制造商逐步转型至“制造业+服务”模式，形成“产品+工程设计+建设总包+金融服务+运营维护”的现代智能制造新模式。
核心业务发展情况：
- 新能源发电： 公司为东北地区民营新能源投资建设运营龙头企业，在黑龙江、内蒙古地区布局大量新能源资产，实现开发资源合作共赢。截至2024上半年末，公司自持和在建新能源电站合计1.04GW，作为少数股东持有运营的电站项目规模达0.75GW，正在开发阶段的项目容量约2GW-3GW。这些在手项目和储备项目将在未来3-5年为公司新能源发电业务板块提供持续的增长。
- 智能装配制造： 公司发家业务，重回高速增长通道。2024年上半年实现营收2.08亿元，同比大幅增长66.5%。盈利能力方面，毛利率稳中有增，2024上半年智能装配制造业务毛利率为23.3%，同比提升2.1pcts；截至2024第三季度末，公司在手订单约6.5亿元，未来有望推动制造业务营收继续增长。
- 综合智慧能源： 公司聚焦解决区域电力痛点，可复制性强。核心资产为生物质热电联产和分散式风电项目。生物质资产完成减值轻装上阵，盈利能力有望大幅改善。预计未来综合智慧能源业务将成为公司新的业绩增长点。
财务状况：
- 公司营收已重新进入增长通道，2024年前三季度营收同比增长21.1%，归母净利润同比增长0.3%。
- 公司费用率稳步下降，成本控制能力逐步增强。
- 盈利能力已有改善，2024年前三季度销售毛利率、净利率较2023年提升。
研究结论：
- 预测公司2024/2025/2026年营收为15.0/22.1/28.4亿元，归母净利润分别为-4.8/1.5/3.0亿元，EPS分别为-0.81/0.26/0.51亿元。
- 公司当前股价对应2025/2026年预测EPS的PE为22/11倍。
- 看好公司在完成固定资产减值后轻装上阵，盈利能力有望获得显著改善；此外公司在手的新能源发电指标和储备项目充足，有望在未来3-5年为公司新能源发电业务板块提供持续的业绩支撑。
- 首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
- 新增风电、光伏项目建设及并网不及预期风险。
- 售电单价下行风险。
- 电网建设不及预期风险。
- 研报中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。
