螺纹：产业矛盾不大 价格先扬后抑

1. 回顾

• 现货市场：1月份成材（螺纹、热卷）价格波动不大，原料端双焦与废钢价格下行，铁矿价格上涨6%。
• 期货市场：成材（螺纹、热卷）价格上涨，螺纹涨幅略大于热卷；原料端双焦价格小幅收跌，铁矿价格涨幅超过3.5%。

2. 展望

• 海外宏观：美联储暂停降息，关税战再起，对钢材直接出口影响有限，但市场担忧板材间接出口。
• 国内经济：2024年主要发展目标顺利实现，GDP增长5.0%，投资增长3.2%，消费增长3.5%，进出口增长5.0%。
• 需求：
  • 基建：1月债券发行速度较快，财政收支增速提升。
  • 房地产：销售好转，但关注持续性及各地收储政策落实程度。
  • 制造业：投资增长9.2%，但PMI下降，面临下行压力。
  • 进出口：钢材出口维持高位，净出口同比增长25.8%。
• 供给：1-2月铁水产量偏高，12月螺纹产量同比减少8.8%。
• 利润：即期利润与盈利率均较高，华东长流程吨钢利润155元，短流程平电吨钢利润69元。

3. 供需推演

• 螺纹钢低产量、低需求、低库存，供需格局健康，产量、需求在元宵节后恢复。
• 关注热卷等板材类品种的供需矛盾。

4. 策略

• 期货估值：中性略偏高，位于电炉平电成本附近，基差偏低。
• 策略：价格震荡运行，区间交易为主，RB2505重点关注3250-3500。
• 逻辑：螺纹供需双弱，基本面健康，关注需求与供给回升速度，关税战影响有限，政策预期摇摆。