2024年加速卡收入50亿美元，Ryzen处理器需求强劲

核心观点与关键数据

盈利摘要与股价表现
截至2023财年，AMD总营业收入226.8亿美元，Non-GAAP净利润43.02亿美元，Non-GAAP每股盈利2.73美元。预计2025-2027年，收入CAGR为27.8%，Non-GAAP净利润CAGR为52.6%。目标价140.00美元，对应2026年PE为17.8倍，当前股价仍有27.09%上升空间。

主要业务表现

• 数据中心业务：2024Q4营收38.6亿美元，同比增长69.1%。2024年GPU收入50亿美元，预计2025年达75亿美元，未来AI GPU产品路线清晰，但受大模型性价比提升及ASIC芯片竞争影响，市场份额可能承压。
• 客户端业务：2024Q4营收23.1亿美元，同比增长58.3%。预计2025年全球PC市场温和复苏，客户端业务营收同比增长22%至86.1亿美元。
• 游戏与嵌入式业务：2024Q4分别下滑58.8%/12.7%。预计2025年渠道库存去化后游戏业务恢复正常，嵌入式业务受国防需求增长但被工业和通信需求疲软抵消。

财务预测与估值

• 收入预测：2025-2027年分别为257.85/31.77/37.3亿美元，CAGR为27.8%。
• 利润预测：2025-2027年Non-GAAP净利润分别为54.42/74.58/102.67亿美元，CAGR为52.6%。
• 估值：DCF模型目标价140.00美元，对应2026年PE为17.8倍。

风险因素

• AI算力芯片销量及性能不及预期
• 服务器处理器订单量不及预期
• PC需求回暖不及预期
• 游戏及嵌入式业务恢复不及预期

AI GPU收入预测
假设台积电CoWoS先进封装年产能分别为90/132/156万片，AMD订单占比6%/5%/5%，预计2025-2027年GPU收入分别为75/104/137亿美元，CAGR为338.4%。