核心观点
- 人形机器人需求空间广阔： 全球制造业和生活服务从业人员分别有4亿人和6亿人，按一定渗透率和替代率计算，全球人形机器人每年新增需求可达0.8亿台，市场空间达10万亿，中国市场空间为2.3万亿。
- 美国科技公司引领发展： 特斯拉、英伟达、Google等美国科技公司具备算力和大模型优势，引领人形机器人发展，进度看特斯拉﹥英伟达﹥Google ﹥OpenAI。
- 创业公司加速商业化： FigureAI、Agility、1X等创业公司产品性能优异，商业化落地快，潜力上看FigureAI>Agility>挪威1X>Apptronik>德国NeuraRobotics>加拿大SanctuaryAI。
- 中国供应链将充分受益： 海外公司重视落地场景，25年是量产元年，绝大部分公司先落地车间和物流场景，部分企业如1X和NeuraRobotics同样重视家庭场景，双足和手部形态多样化。25年各家目标从几百台到几千台不等，预计25年海外机器人产量突破1万台，其中特斯拉5k台，27-28年TOC端突破，特斯拉销量达到100万台。随着大规模量产，供应链将切换至中国厂商，绑定特斯拉的tier1最为受益，其次为各环节核心龙头。
- 投资建议： 机器人当前类比2014年电动车，即将量产，开启10年产业大周期，强烈看好板块！
- 特斯拉链： 首推确定性龙头Tier1【三花智控】【拓普集团】，Tier2【鸣志电器】【绿的谐波】【双环传动】，关注【北特科技】【浙江荣泰】【五洲新春】【震裕科技】【斯菱股份】【大业股份】等。
- 华为及国内链： 推荐【雷赛智能】【汇川技术】【赛力斯】【富临精工】，关注【兆威机电】【蓝黛科技】【禾川科技】【豪能股份】【科力尔】【埃夫特】【拓斯达】等。
- 英伟达链： 推荐【伟创电气】【科达利】等。
- 宇树科技链： 推荐【曼恩斯特】，关注【长盛轴承】【卧龙电驱】【奥比中光】。
- 风险提示： 量产进展不及预期；产业链降本不及预期；行业关键技术突破不及预期；市场竞争加剧。
关键数据
- 全球人形机器人市场空间： 10万亿，中国市场空间为2.3万亿。
- 人形机器人经济性： 欧美劳动力成本高，人形机器人性价比突出，3台机器人可替代一个工人，回本周期短。
- 特斯拉人形机器人量产计划： 2025年量产数千台，26年放量至5-10万台，27年进一步放大至50-100万台。
- 海外机器人销量预期： 2025年突破1万台，2028年突破134万台，2035年突破1570万台。
- 特斯拉执行器国产供应商： 三花智控和拓普集团，三花主供，份额约70%。
研究结论
- 人形机器人产业即将进入10年大周期，市场空间广阔，技术快速迭代，商业化落地加速。
- 美国科技公司引领人形机器人发展，特斯拉在芯片、数据训练、大模型到本体制造、运控模型均自研自产，进度领先。
- 英伟达搭建人形机器人开发生态，做卖铲子的人，与多家机器人公司合作。
- Google聚焦人形机器人大模型，与Apptronik合作研发下一代人形机器人。
- OpenAI投资机器人公司，小规模自研机器人本体，尚未All in。
- 以美国为首的创业型公司与科技公司加强大模型合作，加速商业化场景落地。
- 25年是海外机器人元年，大规模量产后，中国供应链将充分受益。
- 投资建议：强烈看好机器人板块，推荐特斯拉链、华为及国内链、英伟达链、宇树科技链相关公司。
