煤炭开采：印尼将海运煤炭销售与HBA挂钩，主要出口国挺价意愿凸显

全球能源价格回顾

截至2025年2月7日，原油价格下跌：布伦特原油期货结算价74.66美元/桶（-2.74%），WTI原油期货结算价71.00美元/桶（-2.11%）。天然气价格上涨：东北亚LNG现货到岸价14.73美元/百万英热（+1.6%），荷兰TTF天然气期货结算价55.40欧元/兆瓦时（+3.3%），美国HH天然气期货结算价3.31美元/百万英热（+8.7%）。煤炭价格下跌：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价105.7美元/吨（-3.2%），纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价107.3美元/吨（-7.1%），IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价99.3美元/吨（-2.0%）。

印尼煤炭政策影响

印尼考虑将海运煤炭销售与国内动力煤标杆价（HBA）挂钩，增强政府定价主导权。此举或压缩进口商议价空间，推高中国等进口成本。2024年印尼煤炭产量8.36亿吨（+7.9%），出口量5.5亿吨（全球占比超30%），中国进口量5.4亿吨，其中印尼煤占比近四成。

投资建议

周期股估值将从成熟期下降转为提升，关注绩优及弹性标的：中国秦发（困境反转）、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份（绩优且弹性），平煤股份发布回购方案（5~10亿元），兖矿能源、广汇能源等。核心逻辑包括龙头Q3业绩超预期、“股票增持回购再贷款”助力估值重塑、弱现实向强预期转变、“互换便利”助力资金增量。

风险提示

国内产量释放超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期。

行业动态

1. 原油：震荡整理
2. 天然气：TTF价格韧性凸显
3. 煤炭：海运煤炭价格平稳
4. 电力：欧洲风电不稳定性较高
5. 气温：近期寒潮偏强