月度评估及策略推荐
1月聚乙烯月度跌幅（成本＞期货＞现货）；聚丙烯月度涨幅（期货＞成本＞现货）。聚乙烯标品供应回归，基差创近五年新高后迅速回落，估值持续下移。成本端支撑松动，盘面交易逻辑受供需关系影响变强。1月聚烯烃无新增产能投放压力，但2月、3月聚烯烃存大量投产计划，供应端或将承压。季节性淡季，企业订单不及预期，叠加部分农膜制品价格下滑趋势，企业观望情绪浓厚，逢低适量补仓，按单采购为主。2月聚烯烃或将进入季节性淡季，基本面矛盾主要集中在供应端产能投放与宏观利好政策落地的博弈，预测2月聚烯烃价格或将震荡下行。套利策略，根据LL05合约基差回落节奏，逢高做缩LL-PP价差。1月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。下月预测：聚乙烯(L2505)：参考震荡区间（7600-7900）；聚丙烯(PP2505)：参考震荡区间（7100-7400）。策略推荐：根据LL05合约基差回落情况，逢高做缩LL-PP价差。风险提示：地缘冲突导致原油价格大幅上涨，PE进口大幅下降，PP出口大幅下降。
期现市场
PE期限结构呈现Backwardation结构；LLDPE主力合约价格震荡；05合约注册仓单冲高回落；05合约持仓量、成交量、虚实比均有所波动。LLDPE主力合约基差处近五年新高后回落；5-9价差震荡。PE中美价差逐渐扩大，进口窗口持续扩大。PP期限结构转为Contango结构；PP主力合约价格震荡；05合约注册仓单历史高位，盘面抛压较重；05合约持仓量、成交量、虚实比均有所波动。PP主力合约基差小幅修复；5-9价差、PP-1.2PG价差、PP-3MA价差、LL-PVC价差均震荡。PP中国东南亚价差保持震荡；12月PP出口量同比高位。跟踪LL05合约基差回落，逢高做缩LL-PP价差。
成本端
油制成本冲高回落；煤价下跌；甲醇下跌；乙烯上涨；丙烯下跌；丙烷上涨。油制利润触底反弹；PDH制利润低位震荡。P/N/C价差震荡；齐鲁石化基差、上海石化基差震荡。LPG期现价格及成本冲高回落；WTI原油价格、动力煤价格、甲醇价格、丙烷价格均震荡。PDH制毛利及LPG活跃合约价格震荡。国内LPG供应端构成以美国进口为主；中国LPG产量、中国原油加工量、中国主营炼厂开工率、山东炼厂开工率、国内LPG商品量、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润均震荡。加通湖水位回升至近五年新高后季节性回落；美国发往远东货价、美国至远东运费、中东发往远东货价、中东至远东运费均震荡。美国产量、美国出口量、美国需求量均震荡。
聚乙烯供给
PE生产原材料占比以油制为主；一季度产能投放集中在3月。PE产能利用率中性震荡；1月检修量高位回落。1月检修计划涉及多家企业，检修量较大。
聚乙烯库存&进出口
春节淡季，整体库存出现季节性去化。PE生产企业库存、PE贸易商库存均去库。PE进口利润回落，进口窗口部分关闭；PE进口量环比下降。PE出口量绝对值较低。
聚乙烯需求
下游需求占比以包装膜为主；快递业务表现亮眼。季节性淡季，下游开工率震荡下行；包装膜需求不及往年同期；下游库存或将累库。
聚丙烯供给
PP生产原材料占比以油制为主；一季度新增产能集中在3月。PP产能利用率季节性震荡；1月检修量高位回归。1月检修计划涉及多家企业，检修量较大。
聚丙烯库存&进出口
春节期间，整体库存季节性去化。PP两油库存、PP贸易商库存、PP港口库存均去库。PP出口量同比高位；越南、泰国需求较强。
聚丙烯需求
下游需求占比以拉丝为主；季节性淡季，下游开工率震荡下行；下游库存或将累库。
