聚烯烃日报：原油上行，基差修复，切勿盲目追涨，可逢高短空

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 张津圣 塑料、PP研究员 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 相关研究： 供需矛盾加大，2019年聚烯烃价格整体承压 2018-12-03 四季度供给增量更为明显，聚烯烃价格或冲高回落 2018-09-24 华泰期货|聚烯烃日报 2019-02-01 原油上行，基差修复，切勿盲目追涨，可逢高短空 PE：市场交投转弱，期价受原油带动上行补基差 1月31日中油华北出厂较上个交易日下降100至9000元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降100至8700元/吨（煤化工）；1月30日，CFR中国价格为986美金/吨，折合完税价8353元/吨左右，进口利润547元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为50和-50元/吨。 供给方面，1月31日LL比例42.18%，生产比例持稳和开工率小升。存量装置方面，本周或近期新增检修：兰州石化高压26日、福建联合AD25日、上海石化1PE2系31日、齐鲁石化AD30日；本周新增复产：茂名石化高压25日、扬子巴斯夫高压27日、中海壳二期低压26日、兰州石化LD31日、上海石化1PE1系31日、齐鲁石化AD31日。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第26批批文聚乙烯回料核定量为0吨，1~26批文总计聚乙烯回料核定量仅20154吨。2019年目前公布了第三批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，春季地膜旺季带动的农膜需求好转已过。 聚烯烃石化库存：62万吨。 观点：昨日L高开震荡，现货方面，逐步休市，预售为主，交投明显转弱。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，进口窗口打开，且后续会继续有低价货源到港，且价格低于节前水平，进口压制依然存在，但已基本在行情上取得兑现；需求端，目前农膜需求处于稳步下滑阶段，春季地膜需求的阶段性回暖已过。综合来看，美制裁委内瑞拉引发供应担忧，叠加美国原油库存增幅不及预期、成品油库存下降，原油上行，故PE高开，随后震荡走势，基差进一步修复，然而现货邻近春节，交投转弱，节前最后一波补库已结束，物流停运，而下游因前期中上游不做库存和港口的远期点价货源，库存尚可，外盘窗口持续打开，且外盘年后到港更多，进口货源压制与日俱增，目前期价已估值偏高，谨慎追涨，基本面来看偏弱震荡可能依旧较大。套利方面，节前操作难度加大，前期LP基本面偏差已在盘面兑现，而年后来看，因PE季节性更为明显，2月份为其传统淡季叠加进口压力更甚，LP价差存再度回落可能。 策略：偏弱震荡，谨慎追涨，逢高短空；5-9反套，L-P短期操作难度加大，中期仍存回落可能 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动；宏观影响 PP：进口窗口缩小价格影响有限，但成本端利好，基差得以修复 1月31日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平仍为9200元/吨；华东低端市场价较 华泰期货|聚烯烃日报 2019-01-31 2 / 5 昨日持平仍为8900元/吨；丙烯单体价格较昨日持平为7850元/吨；山东粉料价格较上个交易日持平仍为8450元/吨；外盘方面，1月30日CFR远东1061美金/吨，折合人民币完税价格为8977元/吨，进口利润-77元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率89.93%，拉丝比44.76%。存量装置方面，本周新增或近期检修：武汉石化28日故障产粉料；本周预计或新增复产：中煤榆林近期、北海炼化30日、大庆炼化28日、东华能源26日。今日标品比例小涨，开工持稳。 观点：昨日PP高开震荡，市场交投热情不高，预售为主，期价对现货并无推动力。供给方面，前期临停逐步复产，供给过剩逐步加剧。共聚-拉丝价差稳中有升，价差方面支撑不足，粉料、丙烯止跌，成本端和替代品的支撑环比好转。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP利润虽稳中有升，但BOPP厂订单天数下降、成品库存上升，同时共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期，需求端未见明显起色，且随着一季度进程有进一步转弱预期。综合来看，受甲醇、原油利好，价格超涨补基差，石化库存已于上周五开始累库，市场情绪悲观，BOPP新单交易陆续关闭，终端备货已完成，不过近期替代、支撑品价格好转，价格虽有企稳动力，不过谨慎追涨，逢高短空。此外值得一提的是外盘挺价明显，进口窗口缩小，不过在当前供需矛盾下，此利好对价格影响不大。套利方面，节前操作难度加大，前期LP基本面偏差已在盘面兑现，而年后来看，因PE季节性更为明显，2月份为其传统淡季叠加进口压力更甚，LP价差存再度回落可能。 策略：偏弱震荡，谨慎追涨，逢高短空；5-9反套，L-P短期操作难度加大，中期仍存回落可能 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动；宏观影响 华泰期货|聚烯烃日报 2019-01-31 3 / 5 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 全国LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： 华北LL与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 600070008000900010000110002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD华北PP拉丝华东750085009500105001150012500135002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LDPE华东LLD华东LLD华南-2000-100001000200030002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD进口利润元/吨-1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LL基差元/吨-1000-50005001000150020002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃日报 2019-01-31 4 / 5 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：金银岛 华泰期货研究院 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 注册仓单 单位：张 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 -1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP基差元/吨-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝进口利润元/吨0%5%10%15%20%25%30%2017/012017/072018/012018/072019/01PP停车率PE停车率20%25%30%35%40%45%50%55%2017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01拉丝PP占比LL生产比例4050607080901001101202017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01石化库存020004000600080001000012000140001600018000200002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LL仓单5吨/手PP仓单5吨/手 华泰期货|聚烯烃日报 2019-01-31 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、