构建基础设施 ESG 评价体系

中国基础设施公募REITs的ESG评价体系探讨

前言与背景

ESG（环境、社会和治理）理念与我国高质量发展战略高度契合，对基础设施投资运营具有重要意义。基础设施公募REITs作为盘活存量资产、扩大有效投资的重要工具，其底层资产与ESG理念高度契合。本报告旨在探讨构建基础设施ESG评价体系，助力中国公募REITs常态化发展。

中国基础设施公募REITs的范畴及其ESG特征

中国公募REITs产品结构包括公募基金、专项计划、项目公司和基金托管人，底层资产涵盖产业园区、仓储物流、工业厂房、保障性租赁住房、清洁能源、高速公路和生态环保七大类型。特许经营权类资产主要关注运营安全、环保合规、技术应用和社会责任；产权类资产主要关注可持续设计、租户安全和社区稳定。

ESG在我国公募REITs领域的实践情况和市场呼声

我国公募REITs ESG管理尚处于初级阶段，信息披露数量有限，但已初步纳入符合我国国情及资产特征的特色议题。问卷调查显示，近半数受访者尚未开展ESG实践，主要驱动力为承担社会责任、顺应监管趋势和加强风险管理。受访者更关注环境（E）议题，其次是社会（S）和治理（G）。多数受访者认为ESG表现对资产运营具有正面影响，并愿意为ESG表现更优的项目支付溢价。现阶段推行ESG的主要难点包括公司认知不足、专业人才缺乏、ESG难以融入项目经营、缺乏规范披露规则和评估工具等。

中国基础设施公募REITs的ESG评价体系构建思路

本报告提出构建C-REITs ESG评价体系，包括资产和主体两个维度。资产维度从环境（E）、社会（S）和治理（G）三大维度进行评估，主体维度采用项目原始权益人的中金固收债券发行人ESG评分。C-REITs ESG评价体系充分体现基础设施行业特点和我国国情，并与国际主流ESG评级体系进行对比。

基础设施如何应对气候变化带来的风险与机遇

气候变化对基础设施项目造成直接和间接的经济影响，包括低碳转型间接风险和物理变化直接风险。本报告提出识别和分析气候相关风险和机遇的方法，并建议披露相关治理、战略、风险管理和指标目标信息。普洛斯上海宝山物流园案例表明，通过低碳运营、绿色认证、智慧化技术和可再生能源部署等措施，可以有效应对气候变化风险。

公募REITs的ESG表现与运营和财务的相关性分析

相关性分析显示，气候变化、社会影响风险及信息披露与可供分派率呈现一定相关性；生态保护、投资人权益保护与平均租金波动性呈现一定相关性；运营方治理能力及发行人评分与租金呈现强相关性。ESG表现更优的项目具备更良好的品牌形象和市场影响力，获得更高的市场认可度，并有助于提升项目营运收入、降低营运成本和降低报酬率。

关于C-REITs ESG评价体系构建的倡议

本报告呼吁加强ESG顶层设计，推出本土化ESG披露标准；完善资产评估方法，引导资产评估机构和投资人采用ESG框架下的可持续估值体系；设置激励机制，鼓励发行人和管理人开展ESG实践；引导和帮助投资机构建立C-REITs ESG投资评价体系；鼓励头部金融机构、资产评估机构、第三方评级机构等建立C-REITs 可持续发展服务联盟。