主动权益类纯ESG基金的选股策略、评价体系研究

宏观策略专题报告 撰写日期：2022年10月20日 证券研究报告--宏观策略专题报告 主动权益类纯ESG基金的选股策略、评价体系研究 ESG专题报告 分析师：张锦 执业证书编号：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：曾文婉电话：021-20321380 邮箱：zengwenwan@cnhbstock.com 研究助理：张后来 邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 ◎投资要点： 我国主动权益类纯ESG投资基金发展现状：截至2022年10月19日，2022年新增ESG投资基金63支，目前我国ESG基金总数达到279支，预计今年ESG基金发行态势仍将维持去年景气度。纯ESG投资基金数量在ESG投资基金中相对占比较高，达17.5%。这其中主动权益型基金 共有17支，占纯ESG基金总体的63.27%。本报告将以这17支主动权益类（普通股票型和偏股混合型基金）纯ESG基金为研究样本，分析他们的ESG选股策略和ESG评价体系。 主动权益类纯ESG基金的个股投资策略选择以负面筛选和正面筛选为主：从基金募集说明书中的描述来看，16支基金的选股策略中融合了负面筛选；16支基金的选股策略中融合了正面筛选；其中15支基金融合了负面+正面筛选策略，1支基金选股策略主要聚焦负面筛选策略，1支基金选股策略主要聚焦正面筛选策略；5支基金选股策略中融合了ESG整合策略；2支基金选股策略中融合了参与公司治理策略；2支基金选股策略融合了动量策略；2支基金选股策略融合了可持续主题投资策略。 在环境议题中，环境实践、环境绩效维度在主动权益类纯ESG基金中受关注度最高：环境实践指标被13家基金纳入其评价体系，环境绩效指 标被12家基金纳入其评价体系，重点强调了上市公司环境实践措施以及实 践后的结果。其次是环境管理和环境风险内容，均被11家基金纳入评价体系。6支基金在评价体系里涵盖了环境机遇内容。 在社会议题中，员工维度在主动权益类纯ESG基金中受关注度最高：有16家基金在其评价指标中纳入员工相关议题。其次是客户及产品，14家基金在评价指标中提及相关内容。13家基金提及国家及社区内容，12家基金提及供应链内容，6家基金提及创新内容。 在治理议题中，股东治理维度在主动权益类纯ESG基金中受关注度最高：有14家基金在其评价指标中提及股东治理内容。其次提及较多的是董事会及管理层治理、激励与约束、内部运营与风控、外部监督，均有10 家及以上基金在评价指标中提及上述内容。8支基金在评价指标中提及投资者关系内容，5支基金提及资本回报内容，4支基金提及商业道德内容。 风险提示：本报告所提及的基金仅用于对ESG基金的选股策略和评价体系研究，不构成任何投资建议。 宏观策略专题报告 内容目录 1.我国主动权益类纯ESG投资基金发展现状3 2.主动权益类纯ESG基金的个股ESG策略6 3.基金ESG评价体系及关注重点10 4.基金在环境议题的重点关注指标情况13 5.基金在社会议题的重点关注指标情况15 6.基金在治理议题的重点关注指标情况18 7.风险提示21 图表目录 图1：2010-2022年ESG投资新成立基金数量及增速（截至2022年10月19日）3 图2：我国ESG投资基金分布情况（截至2022年10月19日）4 图3：我国ESG投资基金管理规模（截至2022年10月19日）4 图4：ESG投资基金中股票型基金分布情况（截至2022年10月19日）4 图5：环境议题各领域基金关注情况14 图6：环境议题各领域关注基金占比14 图7：社会议题各领域基金关注情况16 图8：社会议题各领域关注基金占比16 图9：治理议题各领域基金关注情况19 图10：治理议题各领域关注基金占比19 表1：2022年权益类纯ESG基金名称、规模及相关投资逻辑梳理（截至2022年10月19日）5 表2：ESG投资策略6 表3：主动权益类纯ESG基金股票池策略7 表4：主动权益类纯ESG基金评价体系10 表5：主动权益类纯ESG基金环境指标汇总14 表6：主动权益类纯ESG基金社会指标汇总16 表7：主动权益类纯ESG基金治理指标汇总19 1.我国主动权益类纯ESG投资基金发展现状 ESG理念追求长期价值增长，强调公司运行和投资的可持续性。ESG概念由UNGlobalCompact（联合国全球契约组织）首次提出，相比以财务、基本面、估值为基础的传统投资逻辑，ESG投资方法主要关注环境、社会、治理三个维度的相关表现，其具体细分维度考察具有一定的长期性。根据使用主体ESG可以分为ESG实践和ESG投资，其中ESG投资建立在该行业中相关上市企业的ESG实践基础上。 从时间维度来看，ESG投资方法追求投资收益的可持续。在短期ESG投资在环境议题主要关注环保负面事件、污染物排放等议题；在社会议题关注员工待遇、员工流动性、安全生产以及产品质量、客户权益；在治理层面关注反腐败、股东利益、管理层运营情况等，相比针对财务报表和公司估值的分析，部分议题具有一定的前瞻性，可以避免一定的暴雷事件。在长期视角下，ESG投资在环境议题关注环保政策、资源利用效率等议题；在社会议题关注供应链运行情况、上下游关系维系情况、科研创新以及社会贡献等议题；在治理议题关注公 司经营战略以及长期发展目标。由于基金投资周期较长，因此从长期来看ESG投资方法也具有一定的指导意义。 从投资方向选择来看，ESG评价体系对行业筛选和个股分析均有参考价值。在行业筛选方面，ESG提供了以环境友好、社会责任履行、公司治理为视角的行业筛选逻辑；在个股分析方面，传统的个股定性分析以公司调研、公司基本面、行业基本面分析为主，而ESG评分体系可以关注到基本面分析中容易忽视的部分，并且在一定程度上对个股的定性分析进行量化；而纯ESG投资策略主要以量化视角对上市公司进行筛选和考量，相比行业分析和个股分析考虑的维度和议题更加全面。 根据WIND的统计数据，截至2022年10月19日，2022年新增ESG投资基金63支，目前我国ESG基金总数达到279支，预计今年ESG基金发行态势仍将维持去年景气度。 YOY（%） 基金数量（个） 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 -100% 0 -50% 10 0% 20 50% 30 100% 40 150% 50 200% 60 250% 70 300% 80 图1：2010-2022年ESG投资新成立基金数量及增速（截至2022年10月19日） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 从投资视角来看，我国ESG投资基金主要分为纯ESG策略、环境主题、社会主题、治理主题四种类型。纯ESG基金是指采用ESG评价方法，基金投研团队通过构建ESG评价 体系并设置细分议题相应权重，采用负面筛选、正面筛选、ESG整合等方式对投资标的进行 选择；环境、社会、治理主题为ESG的三个细分维度，这三个投资主题又被称为泛ESG投 资，这些细分板块涉及的基金在成立之初选择一个细分维度作为投资主题，并通过相关行业逻辑以及ESG相关议题确定投资范围。 纯ESG投资基金数量在ESG投资基金中相对占比达17.5%。根据WIND统计数据显示，除环境主题基金占比较高外，纯ESG策略投资基金高于其他投资主题，为49支。在管理规模方面，纯ESG投资基金总体管理规模为占总规模的比重为8%。 图2：我国ESG投资基金分布情况（截至2022年10 月19日） 图3：我国ESG投资基金管理规模（截至2022年10 月19日） 纯ESG 环境主题 其他 社会责任主题公司治理主题 2500 2000 1500 1000 500 0 纯ESG环境社会责任公司治理其他管理规模（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 主动权益类是纯ESG投资基金的主要投资类型。根据WIND统计数据显示，截至2022年8月，在纯ESG基金中，包括普通股票型和偏股混合型（基于Wind统计分类，下同）在内的主动权益类纯ESG基金共有17支，占纯ESG基金总体的63.27%。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 纯ESG 环境主题社会责任主题公司治理主题 其他 股票型其他 图4：ESG投资基金中股票型基金分布情况（截至2022年10月19日） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 根据Wind数据显示，截至2022年9月，共有17支主动权益型基金，其中有3支均为 上半年新成立基金。截至2022年10月，纯ESG主动权益类基金累计管理规模为126.27亿元。 本报告将以这17支主动权益类（普通股票型和偏股混合型基金）纯ESG基金为研究样本，分析他们的ESG选股策略和ESG评价体系。 表1：2022年权益类纯ESG基金名称、规模及相关投资逻辑梳理（截至2022年10月19日） 证券代码 证券简称 成立日期 管理规模（亿元） 22H1投资逻辑 22H2预估投资逻辑 009872.OF 中欧责任 投资 2020-09-10 46.3494 增配稳定性行业与疫情 受损超跌行业 看好新材料、新工艺和智能 化带来的结构性创新 012262.OF 华宝可持续发展主题 2021-12-10 15.6502 以成长股为主，包括电子、新能源、化工 看好新能源、半导体等估值回落合理区间的成长赛道 009630.OF 浦银安盛 ESG责任投资 2021-03-16 15.5164 对一些涨幅较大的个股进行了兑现性操作 采取自下而上角度跟踪个股，加入景气度判断 011122.OF 汇添富ESG可持续成长 2021-06-10 11.4034 集中于新能源、TMT、制造业、消费及部分周期股，回避与ESG理念 存在分歧的行业 看好长期数字化转型、碳中和、产业及消费结构升级趋势，进行中长期布局 008264.OF 南方ESG主题 2019-12-19 8.9203 抓住部分新能源投资机 会，但未能跑赢基准 相对看好新能源、军工、酒类等 015102.OF 东方红ESG可持续投资 2022-03-02 4.7779 重点配置新能源等具有护城河的制造业，关注消费服务和互联网中估 值相对合理的板块 看好消费修复空间 015780.OF 大成ESG 责任投资 2022-06-24 3.7572 007548.OF 易方达ESG责任投资 2019-09-02 3.3691 集中白酒、互联网、大众消费品等领域 长期看好白酒、互联网、大众消费品等行业优秀公司，通过ESG评估降低个股风 险 009246.OF 大摩ESG 量化先行 2020-07-16 3.2160 量化选股与ESG投资 相结合 适应长期结构性通胀带来的政策与经济变化 000017.OF 财通可持续发展主 题 2013-03-27 2.3844 关注消费、医药、科技、新能源等行业 关注医药、消费、科技等领域具有长期空间和短期业 绩环比回升的公司 014922.OF 华夏ESG可持续投资一年持 有 2022-03-09 2.2859 加仓光伏产业链、消费等 关注ESG表现较好的公司 014634.OF 景顺长城 ESG量化 2022-06-06 2.1581 014123.OF 华润元大 ESG主题 2022-06-23 2.0080 012387.OF 国金ESG 持续增长 2021-07-20 1.6704 把握成长板块高景气赛 道反弹机会，配置疫后消费复苏相关标的 关注基本面复苏与业绩兑 现，叠加ESG评级 010070.OF 方正富邦 ESG主题 2020-12-28 1.3901 行业分布以新能源、食品饮料、金融、电子等 寻找基本面改善与景气度中长期向好的结构化机会 投资 板块为主