月度评估及策略推荐
- 行情回顾：节日期间国内尿素现货价格维稳，节后小幅下跌。节前企业收单排库导致价格走强，透支部分节后需求。节前盘面上涨幅度较大，基差处于同期低位，估值不低。供应端缓慢回升，节后需求预计有所改善，但企业库存同比偏高，供应短期难有回落，整体供需仍面临过剩格局。
- 供应端：气头装置回归，国内供应同比高位，后续供应压力较大，原料震荡偏弱，成本支撑较弱。现货利润低位小幅改善，盘面升水较大，价格冲高后面临套保压力，进一步上行力度有限。后续可能通过压低利润倒逼企业减产或通过出口放开来增大需求。
- 需求端：节后农需有返青肥需求，二月农需整体仍处淡季，三四月份农业需求旺季逐步到来，但也将伴随淡储肥的释放压力。过节期间下游工业需求多数放假，关注节后需求恢复情况。
- 库存：国内企业库存高位去化但同比仍在高位，节前企业收单后现货价格有所走强，但节后仍面临较大的供应压力，企业库存的继续去化需要看到供应减量或出口需求的放开，后者短期内较难看到，因此后续企业库存进一步大幅去化的难度较大，关注节后工业需求恢复情况。
- 小结：气头装置回归，国内开工重回高位，企业利润低位小幅走高，低成本工艺仍有一定利润，当前未见大规模减产出现。需求端节后农需返青肥为主，工业需求过节期间停工降负，关注节后恢复情况，整体需求难有大幅改善且节前一定程度透支节后需求。当前格局下后续企业进一步大幅去库的难度较大。节前预期收单好转下盘面拉升转为大幅升水现货，节后现实未有明显好转，现货仍有小幅回落，盘面下跌修复基差。整体来看，尿素现货估值不高，但盘面估值不低，节前集中拿货利好兑现后若节后无进一步利好出现，盘面有一定的回调压力，因此建议盘面冲高不追，在盘面高升水下生产企业可逢高参与空头套保机会。
期现市场
- 基差：盘面偏强，基差持续走弱。
- 价差：近端依旧偏弱，月间价差低位震荡。
- 成交、持仓：盘面减仓反弹。
利润和库存
- 生产利润：现货走强，生产利润低位走高。
- 尿素库存：过节累库，库存历史高位。
供给端
- 尿素产能：国内新增产能较多，预计2025年产能同比减少2.22%。
- 尿素开工：气头回归，国内开工重回高位。
- 装置检修情况：多家企业进行检修，预计损失量较大。
- 计划检修：多家企业计划检修，检修周期较长。
- 预收订单和产量：春节期间兑现前期订单为主。
需求端
- 消费量推演：月度消费量预计逐步增加。
- 复合肥：复合肥开工率有所回升，生产利润有所改善。
- 氮源比价：尿素估值有所修复。
- 三聚氰胺：企业利润较好，开工回升。
- 终端：下游需求恢复情况需关注。
- 下游出口需求：国内出口受限，外盘价格整体偏强。
- 尿素出口：出口量预计有所增加。
期权相关
- 尿素期权：持仓量和成交量有所增加，波动率有所上升。
产业结构
- 产品产业链：尿素产业链特点包括全球化肥需求占比大、我国用肥旺季在3月-7月、印度用肥旺季在6-10月、美国用肥旺季提前约一个月、拉美地区用肥旺季在8-9月。
