锰硅月报：预期持续扰动盘面，现实端无明显改善，建议以观望为主

核心观点

• 市场预期与基本面背离： 矿业研究认为，锰硅和硅铁市场短期内仍将受到预期和情绪的扰动，政策预期和市场情绪的波动将导致价格波动加剧。尽管基本面数据显示供给端持续小幅回升，但需求端边际弱化，且铁水产量高位运行，市场对需求的担忧情绪仍然存在。
• 基本面分析： 锰硅和硅铁基本面均表现疲软，利润维持低位，库存处于高位水平。锰硅产量环比小幅回升，但累计同比下降约3.99%。硅铁产量环比小幅回升，但累计同比仍增长约2.45%。需求端，螺纹钢产量累计同比下降约4.58%，铁水产量累计同比增加约3.42%。金属镁需求表现一般，出口及国内需求均有所下降。
• 期现市场： 锰硅和硅铁基差均处于相对中性水平，期货价格对现货价格指引作用有限。锰硅基差环比下降，硅铁基差环比上升。
• 成本端： 锰矿和硅石价格环比基本持稳，电价保持稳定，成本端对价格下行的支撑力度有限。
• 策略建议： 矿业研究建议在当前高波动且无明显趋势背景下以观望为主，投机头寸观望，套保头寸寻盘面拉高机会进行操作。

关键数据

• 锰硅： 天津6517锰硅现货市场报价564元/吨，期货主力（SM509）收盘报5712/吨，基差118元/吨，基差率2.04%。内蒙、宁夏、广西利润分别为-184元/吨、-302元/吨、-510元/吨。
• 硅铁： 天津72#硅铁现货市场报价5450元/吨，期货主力合约（SF509）收盘价5390元/吨，基差60元/吨，基差率1.10%。内蒙、宁夏、青海利润分别为-438元/吨、-304元/吨、-452元/吨。
• 产量： 钢联口径锰硅周产量18.01万吨，硅铁周产量10.02万吨。1-5月锰硅产量41.48万吨，1-6月金属镁产量40.6万吨。
• 库存： 测算锰硅显性库存67.03万吨，硅铁显性库存13.58万吨。
• 钢招： 河钢集团2025年6月锰硅招标量为11700吨，招标价为5650元/吨；硅铁招标量为2200吨，招标价为5500元/吨。