2024年,全国规模以上原煤产量同比增长2.2%,达到47.59亿吨,其中内蒙古、新疆、陕西、贵州和甘肃增量居前。山西受安监影响产量下滑0.88亿吨,黑龙江、云南等五省合计减少0.31亿吨。结构上,内蒙古超越山西成为产量第一大省,新疆产量首次突破5亿吨且增速居首,宁夏、甘肃产能释放加快,晋陕蒙新产量集中度提升至81.7%。
2025年,主产省(不含新疆)增量空间有限,预计合计增约0.85亿吨,其中新疆增约2923万吨,陕西增约1996万吨,山西回补约3126万吨。同时,山东、安徽等省份预计减产约2500~3000万吨。理想情况下,2025年产量净增量预计5500~6000万吨,同比增长1.2~1.3%,增速放缓。
投资策略:强调价格可持续性而非弹性,推荐困境反转的中国秦发,绩优电投能源、中国神华、陕西煤业等,关注华阳股份、甘肃能化,启动增持回购的淮北矿业、平煤股份。
风险提示:煤炭产量超预期,煤炭需求不及预期,假设测算误差。