煤焦早报：市场趋于理性，煤焦有望延续反弹

焦煤

• 供需：供给小幅回落，需求略有提升。110家洗煤厂开工率环比回落，230家独立焦企生产率环比持平，同比有所增长。产业链季节性去库，矿山、洗煤厂、焦企和港口库存均有所下降。
• 库存：523家矿山库存报412.62万吨，洗煤厂精煤库存204.74万吨，焦企库存810.3万吨，港口库存451.29万吨。
• 现货价格与价差：山西产主焦煤和唐山主焦煤价格暂稳，活跃合约报1126.5元/吨，基差368.5元/吨，5-9月差-82元/吨。
• 研究结论：焦煤供应同比偏低但减产幅度有限，下游补库意愿不强烈，库存压力较大。

焦炭

• 供需：供给持平，需求下滑，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率环比持平，247家钢厂产能利用率环比上升，铁水日均产量228.44万吨。
• 库存：230家焦企库存89.25万吨，247家钢厂库存690.96万吨，港口库存177.2万吨。
• 现货价格、价差与利润：天津港准一级焦报1640元/吨，活跃合约报1745.5元/吨，基差-32.24元/吨。炼焦净利润（现货）和（盘面）均有所改善。
• 研究结论：焦企供给继续小幅上行，下游铁水产量反弹，供增边际上有所好转，库存结构健康。

策略建议

• 春节期间市场情绪乐观，黑色板块大概率跟随春季躁动。
• 进口煤价格近期弱稳，若后续涨价扩散至蒙煤及国产煤，则价格下行周期告一段落。
• 焦煤成本有望中枢上行，焦炭库存结构健康，低估值叠加成本触底，估值修复阶段。
• 短期建议J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）。