春节假期国内出行消费与全球大事件
国内出行消费
2025年春节假期出行消费火热，公路出行为主，非营业性小客车占优，但公路营业性客运和水路客运增长亮眼。根据交通运输部数据，前六天全社会跨区域人员流动量达16.44亿人次，同比增长5.63%，其中公路客运14.34亿人次（占91.9%），营业性客运和水路客运同比分别增长12.84%和11.39%。跨境游和入境游增长迅猛，携程数据显示跨境游订单同比增长超三成，入境游订单量激增超过1.5倍，“China Travel”在全球社交媒体平台掀起热潮。
餐饮零售
餐饮零售平稳增长，可选消费占优。商务部数据显示，前四天全国重点餐饮企业营业额同比增长5.1%。以旧换新政策助推家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。电影票房创历史新高，前七天日均票房11.46亿元，创历史新高，同比增长14.24%。地产销售受政策托举明显，前六天30大中城市商品房成交面积同比增长92.68%。
全球大事件
- 美联储1月议息会议暂停降息，鲍威尔模糊化前瞻性指引；
- 欧央行降息25BP，预计后续仍将维持宽松路径，全年降息或将达到100BP；
- 日央行加息25BP，冲击力度减小，预计全年继续加息25-50BP；
- 特朗普关税政策一波三折，作为谈判筹码性质明显；
- DeepSeek引发全球关注，中美人工智能领域博弈再上台阶。
本周关注
中国将公布1月外汇储备、CPI、PPI数据；美国将公布1月ADP就业、非农就业数据。英国央行将举行议息会议并公布利率决议。
风险提示
假期效应可能透支后续消费；促消费、稳地产政策效果可持续性待观察。
策略：持股过节后科技依然是先锋
核心观点
- 决策层推动中长期资金入市，春节特别分红、保险资金长期股票投资试点等引入活水，对春节前风险偏好底部形成“确认意义”。节后流动性回补、投资者对两会政策的期待有望推动股市表现。
- 美国对华关税影响深远，但市场已充分预期，特朗普行政令要求4月1日前提交贸易调查结果，预计Q1中美关税进一步升温风险可控。
- DeepSeek技术突破标志着中国AI发展进入重要转折，其意义在于拉近中美AI差异、凝聚商业机会与社会共识，是中国科技公司迎来重估与2025年科技“转型牛”主线的基石。
行业比较
推荐：传媒（游戏/出版/影视/数字媒体）/计算机（软件开发/IT服务），并扩围港股优质互联网；汽车（摩托车）/电池/机械（机器人/工程机械）/军工；银行/运营商/铁路公路。
主题推荐：AI应用（DeepSeek）、具身智能（宇树科技）、自主可控（先进半导体制造）、国产IP（国产动漫电影）。
风险提示
海外经济衰退超预期、全球地缘政治不确定性。
海外策略：关税修复逻辑现波折：重心回归科技
美联储政策
1月美联储暂停降息，市场已充分预期，预计2025年6月重启降息。2025年上半年仍是美联储降息观察窗口期，但远期通胀压力未明确缓释及特朗普后续政策仍待落实，预计6月前降息预期难提升。
市场逻辑
美股市场定价主线为关税+通胀预期的修复逻辑，道琼斯工业指数和中小盘风格领涨。DeepSeek大语言模型推出推动标普500指数V型反转，但1月美联储暂停降息、特朗普关税范围扩大及科技股估值讨论下，市场关注点转为科技领域竞争引发的估值问题及特朗普关税范围扩大带来的远期通胀波动。
短期与中期判断
短期，科技股巨头仍将震荡承压，风格板块上，通胀预期若反复波动，顺周期板块仍受影响。中期维度，若行业增长前景明确，美股成长板块有望迎来修复且抗通胀扰动能力更强。
新兴市场表现
近期全球股市在关税预期缓和背景下普遍修复，发达市场整体表现强于新兴市场，但新兴市场表现分化：1月港股市场领涨全球资产，印度股市、日本股市过去两周轮番表现。但近期关税问题第一阶段落地后，美元指数再次转为强势，后续非美货币汇率贬值或对新兴市场修复表现构成压力。
大宗商品
贵金属维持上涨趋势，白银和黄金价格持续领涨。原油方面，美国原油供应增加政策导致油价下跌，但对俄石油贸易制裁有望对油价形成向上支撑。
风险因素
海外衰退预期提升、国际地缘政治摩擦事件升温。
基金配置：主动投资占比持续下行，青睐科技与港股
权益仓位
主动权益基金仓位84.84%，环比下降0.03%，基金市值和份额延续跌势。主动权益基金持股市值占A股总市值比例约为3.40%，环比降低0.44%。个股集中度降低，行业集中度提升。
配置方向
- 增持沪深300、中证500、中证1000等指数成份股，增持科创50成份股；
- 成长风格配置比例占优，价值、红利类资产配置比例增加；
- 对港股配置比例进一步提升，为14.27%，创历史新高；
- 增配科技、制造，减持上游周期、医药和消费；超配半导体、电子、消费电子。
2024年Q4基金经理季报观点
周期板块或有较好表现；基础设施与地产关注政策落地效果与龙头企业困境反转；消费领域有望见底复苏；科技领域关注英伟达新产品、国产AI芯片、边缘端AI；金融领域关注优质银行龙头、券商龙头；新能源和制造领域关注竞争格局优化、出海预期增强的新能源车、汽车零部件、智能驾驶；军工领域关注新域新质作战力量装备、海军装备、低空经济、军工信息化；医药领域关注创新药、中药。
风险提示
本报告结论基于公开历史数据，不预示未来表现，亦不构成投资建议。
