食饮
- 春节消费超预期：2025年春节假期延长至8天，春运前20日全社会跨区域人员流动量约48亿人次，较2024年同期+7.2%，预计春运全周期流动量达90亿人次创新高，餐饮、出游等消费场景火热。
- 白酒：延续节前趋势，开门红白酒大盘下滑幅度预计在10%以内，销售额下滑幅度大于销量。中低端白酒表现优于高端和次高端；宴席回补正增长，礼赠需求表现不错，商务场景恢复一般。2025年春节渠道盈利好于2024年同期，经销商和终端信心改善，预计产业将先后经历渠道利润底、库存底、业绩底。
- 大众品：需求略有改善，零食旺销。休闲食品礼盒旺销，增速优势延续；啤酒库存水平较低；调味品开门红需求明显提升；水及无糖茶竞争激烈，无糖茶仍处于双位数增长扩容期；乳制品液奶大盘预计仍下滑但幅度收窄；速冻食品销售偏平淡，销售额环比提升但同比偏弱。
- 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
传媒
- 春节档票房创新高：2025年春节档总票房预计突破90亿元，刷新历史纪录。《哪吒之魔童闹海》单片票房接近70亿元，贡献票房占比近50%。观影人次亦创新高。
- 市场挑战与机遇：春节档后电影市场仍面临挑战，头部供给不足，但部分影片仍能带动票房大盘稳定提升。2025年上半年已定档影片关注度不高，电影市场仍面临单银幕数据下滑风险，可能加速产业链集中度提升。
- 行业转型：2025年将是中国电影行业关键转型年，影投和院线市占率可能进一步提升，内容制作层面头部效应更加明显。
- 风险提示：电影票房不及预期，电影定档时间不确定。
纺服
- 奥莱行业趋势：奥莱业态蓬勃发展，2023年销售额达1600亿元，同比增长近10%。城市奥莱崛起，坪效达1.28万元，向低线市场下沉，向城市近郊及社区布局。
- 海澜之家京东奥莱：海澜之家携手京东开创京东奥莱新业态，聚焦二线及以下市场。门店多布局在市中心购物中心核心楼层，采用大店模式，合作品牌丰富，折扣力度大，客流量大，成交转化率高。部分产品采用代销和品牌分成模式，盈利可观。
- 未来展望：京东奥莱凭借优质组货能力、较大折扣力度及便利性，对客流吸引力强，未来发展空间广阔。
- 风险提示：下游消费需求不及预期，门店盈利不及预期，样本有限且数据偏差。
交运
- 春运二次出行旺盛：2025年春运前19天全社会跨区域人员流动量同比增长约8%，铁路、民航、公路、水运客运量均实现同比增长。节中二次出行需求旺盛，同比增速较节前有所回落，但仍显著高于2019年同期。
- 航空客流：节中前4天航空客流同比增长4%，高基数致航班量同比略降影响客流增速。国内客班同比减少4%，国际客班同比增加超两成。
- 航空票价：节中裸票价同比下降，保障机队周转与客座率同比持平。节前客座率同比提升，裸票价或持平2024年与2019年同期；节中客座率保持80%以上，同比基本持平。
- 盈利预期：2025年春运旺季盈利表现或超市场预期，有望催化乐观预期。油价下降将助力成本压力同比改善。
- 投资建议：维持航空增持评级，中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空等。
- 风险提示：经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故。
