深挖财报之2024年业绩预告分析：年报预告的重要信号

年报预告的重要信号 证券研究报告 2025年02月05日 作者 ——深挖财报之2024年业绩预告分析 吴开达分析师 SAC执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 核心结论：本次业绩预告披露过程比结果更值得关注。当前对于业绩预告的主流叙事是今年的预喜率比去年差。但考虑到业绩负增长公司的披露节奏又可能有不同的理解：从往年的披露节奏来看，业绩最差的公司往往会在最后一周集中“曝光”，因此业绩较差公司的披露从来不是均匀的，都是集中在一两天。而今年春节比较提前，又可能使得这个效应比往年提前。可以看出今年大量业绩负增或者负利润的公司选择扎堆在1月19日之前披露业绩预告。因此，投资者在1月中旬可能观察到预喜率率远低于往年；但1月下旬后预喜率开始回升。 申万一级行业分类下，非银金融、有色金属、综合行业24业绩预告预喜率相对较高，钢铁、房地产、银行行业24业绩预告预喜率相对较低。预告业绩增速前三及后三，主要有电子341.2%(60.4%，披露率，下同)、通信962.7%(59.5%)、农林牧渔383.7%(72.1%)、钢铁-976.5%(57.8%)、传媒 -449.7%(55.0%)、房地产-698.6%(72.8%)。 24年报业绩概览：披露率53.56%，业绩预告预喜率33.56%，整体业绩下行。截至2025年01月31日，全A共2887家公司披露24年业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为53.56%，业绩预告预喜率约33.56%。 整体来看，24年，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为-9.4%，整体法下为-9.9%。 业绩增长较大的申万二级行业主要有如下： 上游原材料：化学原料、橡胶和化学制品行业预告增速居前，分别为 400%(58.6%，披露率，下同)、223.6%(42.9%)和162.2%(57.4%)； 中游制造业：工程机械、航海装备Ⅱ和光学光电子行业预告增速居前，分别为1252.5%(23.5%)、164.5%(70%)和112.4%(66%)； 下游消费：养殖业、汽车零部件和旅游及景区行业预告增速居前，分别为 474.7%(85.7%)、366.4%(38.3%)和573.8%(57.1%)； 金融房建：房地产服务、保险Ⅱ和专业工程行业预告增速居前，分别为 69.5%(60%)、175.3%(83.3%)和110.3%(45.2%)； 支持服务：计算机设备、贸易Ⅱ和互联网电商行业预告增速居前，分别为 190.7%(62.9%)、79.8%(42.9%)和100.3%(68.4%)。 盈余惊喜信号：上游资源品领域，钢铁、基础化工行业较高“盈余惊喜”概率；中游制造领域，电子、机械设备行业较高“盈余惊喜”概率；下游消费领域，传媒、汽车行业较高“盈余惊喜”概率。 最后，我们梳理了出现了股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调超过3%的公司。（名单详见正文） 风险提示：业绩预告披露率较低、样本不具备代表性导致统计偏差；盈余惊喜适用范围有限。 孙希民分析师 SAC执业证书编号：S1110524110002 sunximin@tfzq.com 肖峰分析师 SAC执业证书编号：S1110524040003 xiaofeng@tfzq.com 朱俊福联系人 zhujunfu@tfzq.com 相关报告 1《投资策略：投资策略-春季攻坚战： 恒生先行，A股待援军》2025-02-04 2《投资策略：行业比较专题-DeepSeek 策略三问》2025-02-04 3《投资策略：春节归来攻坚克难-春节前后全球大事与大类资产梳理》2025-02-03 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.24年报业绩概览：披露率53.56%，业绩预告预喜率33.56%，北证预喜率最高3 2.24年报看点：业绩整体下行，电子、通信、农林牧渔行业业绩亮眼7 2.1.上游：化学制品、化学原料和橡胶增速高9 2.2.中游：光学光电子、航海装备Ⅱ和工程机械增速较高9 2.3.下游：养殖业、汽车零部件和旅游及景区增速较高10 2.4.金融房建：房地产服务、保险Ⅱ和专业工程增速较高12 2.5.支持服务：计算机设备、贸易Ⅱ和互联网电商增速较高12 3.盈余惊喜信号：综合、传媒、钢铁和汽车盈余惊喜概率较高13 4.风险提示15 图表目录 图1：近年累计披露率3 图2：近年累计预喜率：本次业绩较差公司较早披露，可能提前影响市场叙事3 图3：24年报业绩预告预喜率33.56%3 图4：分板块看，创业板披露率最高，北证预喜率最高3 图5：小市值公司的披露率最高，大市值公司的预喜率最高4 图6：房地产、农林牧渔、国防军工行业24年报披露率居前4 图7：非银金融、有色金属、综合、石油石化、公用事业及美容护理预喜率居前5 图8：预告业绩增速与区间涨跌幅统计6 图9：预告业绩增速与超预期比例统计6 图10：业绩预告层面来看，A股整体业绩承压，结构上电子、通信和农林牧渔预告增速居前8 图11：化学制品、化学原料和橡胶增速高9 图12：光学光电子、航海装备Ⅱ和工程机械增速较高10 图13：养殖业、汽车零部件和旅游及景区增速较高11 图14：房地产服务、保险Ⅱ和专业工程增速较高12 图15：计算机设备、贸易Ⅱ和互联网电商增速较高13 图16：24年报预告/快报/正式财报后出现股价维度盈余惊喜信号的公司及其行业分布14 图17：出现股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调超过3%的公司15 1.24年报业绩概览：披露率53.56%，业绩预告预喜率33.56%，北证预喜率最高 24年年报业绩预告披露率53.56%，预喜率33.56%，其中北证、主板、创业板、科创板的预喜率分别为37.96%、34.78%、32.21%、29.67%，规模维度大市值公司预喜率更高。截至2025年01月31日，全A共2887家公司披露24业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为53.56%，业绩预告预喜率约33.56%。其中，披露业绩预告的公司（共2813家）中，业绩预增公司共有519家，占比为18.45%；业绩略增公司共109家，占比3.87%；业绩扭亏公司共305家，占比10.84%；业绩续盈公司共11家，占比0.39%；业绩预减、首亏、续亏、略减和不确定的公司共1869家，占比66.44%。分板块看，创业板披露率最高，北证预喜率最高。创业板、科创板、主板、北证的披露率分别为58.55%、57.8%、49.34%、41.06%。北证、主板、创业板、科创板的预喜率分别为37.96%、34.78%、32.21%、29.67%。分市值看，小市值公司的披露率最高，大市值公司的预喜率最高。披露率方面,2000亿元以上大市值、500～2000亿元中大市值、200～500亿元中市值、50～200亿元中小市值、小于50亿以下小市值的披露率分别为26.79%、29.19%、40.16%、48.7%、59.12%。预喜率方面,2000亿元以上大市值、500～2000亿元中大市值、200～500亿元中市值、50～200亿元中小市值、小于50亿以下小市值的预喜率分别为93.33%、60.66%、51.53%、38.62%、26.8%。 图1：近年累计披露率图2：近年累计预喜率：本次业绩较差公司较早披露，可能提前影响市场叙事 累计披露率 累计预喜率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2020202120222023202420202021202220232024 资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所；预增、略增、扭亏、续盈的公司为预喜公司；截至2025年01月31日，下同 图3：24年报业绩预告预喜率33.56%图4：分板块看，创业板披露率最高，北证预喜率最高 58.6%57.8% 49.3% 41.1% 32.2% 34.8% 38.0% 29.7% 业绩预告类型 公司家数(家） 占比 预增 519 18.45% 略增 109 3.87% 续亏 782 27.80% 预减 483 17.17% 首亏 560 19.91% 扭亏 305 10.84% 略减 31 1.10% 续盈 11 0.39% 不确定 13 0.46% 预喜 944 33.56% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 披露率预喜率 创业板科创板主板北证 资料来源：wind，天风证券研究所；（注：预增、略增、扭亏、续盈的公司为预喜公司，截至2025年01月31日，下同） 资料来源：Wind，天风证券研究所（注：截至2025年01月31日） 图5：小市值公司的披露率最高，大市值公司的预喜率最高 资料来源：wind，天风证券研究所；（注：预增、略增、扭亏、续盈的公司为预喜公司，截至2025年01月31日） 非银金融、有色金属、综合、石油石化、公用事业及美容护理预喜率居前，而银行、房地产、钢铁、煤炭和传媒预喜率相对较低。分行业看，31个申万一级行业中：披露率前五行业分别为房地产(72.82%)、农林牧渔(72.07%)、国防军工(66.9%)、计算机(66.48%)、建筑材料(64.38%)；披露率后五行业分别为食品饮料(44.09%)、公用事业(41.04%)、家用电器(39.22%)、交通运输(37.8%)、银行(23.81%)。非银金融、有色金属、综合行业24业绩预告预喜率相对较高,银行、房地产、钢铁、煤炭和传媒预喜率相对较低。预喜率居前行业分别为非银金融(62.07%)、有色金属(57.75%)、综合(50%)、石油石化(50%)、公用事业(50%)、美容护理（50%）；预喜率后五行业分别为传媒(11.27%)、煤炭(10.53%)、钢铁(7.69%)、房地产(5.41%)、银行(0%)。 图6：房地产、农林牧渔、国防军工行业24年报披露率居前 350 300 250 200 150 100 50 0 房农国计建电通电钢美建综社轻商传煤石基有医非纺机环汽食公家交银地林防算筑子信力铁容筑合会工贸媒炭油础色药银织械保车品用用通行 80.0% 287 260261 240 221 224 129 758095 78 94 90 47 5572 73 2619 44 4049 61 5655 4048 12 2026 10 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 产牧军机材 设护装 服制零 石化金生金服设 饮事电运 渔工料 备理饰 务造售 化工属物融饰备 料业器输 披露业绩预告或业绩快报或正式财报公司数（家） （业绩预告+业绩快报+正式财报）披露率（右轴） 资料来源：：Wind，天风证券研究所（注：截至2025年01月31日） 图7：非银金融、有色金属、综合、石油石化、公用事业及美容护理预喜率居前 业绩预告预喜率 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 非有综石公美汽家电食农交基机通轻社商电医国纺计环建建传煤钢房银银色合油用容车用子品林通础械信工会贸力药防织算保筑筑媒炭铁地行 金金石事护电融属化业理器 饮牧运化设料渔输工备 制服零设生军服机材装产造务售备物工饰料饰 资料来源：Wind，天风证券研究所（注：截至2025年01月31日） 从市场表现来看，多数行业涨跌幅与业绩增速有正相关性，但同时存在部分行业出现背离。从预告业绩增速和区间涨跌幅来看，上游原料中，有色金属涨幅居前，预告业绩增速与1月涨跌幅背离。有色金属业绩增速为5.4%，相比其他行业并不亮眼，但本月涨跌幅则全行业领先，高达4.47%。这主要受益于市场涌向