2025年春节行情综述及节后操作建议

2025年春节行情综述及节后操作建议 研究员：赵丹琪（执业编号：F3039881交易咨询资格编号：Z0014940） 邮件：zhaodq1@cjfco.com.cn公司地址：http://www.cjfco.com.cn微信公众号：ChangjiangFutures 板块 品种 1月27日收盘价 2月2日收盘价 涨跌幅 宏观 纳斯达克 19,341.83 19681.75 1.76% 美元指数 107.33 108.5198 1.11% 标准普尔 6,012.28 6071.17 0.98% 道琼斯工业 44,713.58 44882.13 0.38% 恒生指数 20,197.77 20225.11 0.14% 贵金属 COMEX白银 30.58 32.24 5.43% COMEX黄金 2,743.00 2,832.00 3.24% 有色 LMES铅 1,939.50 1,949.50 0.52% LMES锡 30,085.00 30,170.00 0.28% LMES铝 2622 2,594.00 -1.07% LMES铜 9,226.50 9,064.00 -1.76% LMES镍 15,565.00 15,230.00 -2.15% LMES锌 2,837.50 2,747.50 -3.17% 黑色 SGX铁矿FE主连 105.05 103.75 -1.24% 能化 WTI原油 73.1 73.81 0.97% Brent原油 76.19 76.5 0.41% 农产品 CBOT豆油 45.05 46.15 2.44% 马棕榈油 4,215.00 4,290.00 1.78% ICE原糖 19.16 19.4 1.25% CBOT豆粕 301.1 301.8 0.23% CBOT玉米 482.25 482.75 0.10% CBOT美豆 1045.5 1044.5 -0.10% ICE美棉 67.37 65.88 -2.21% 数据来源：文华财经、同花顺 金融期货 股指风险等级★★★ 基本面情况 美宣布对中国商品加征10%关税，中国商务部回应称中方将反制。美国宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，加拿大与墨西哥同样将对美国加征关税。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展。中国证监会主席吴清《求是》发文，明确资本市场六大重点任务。中国1月财新制造业PMI为50.1连续四个月维持在荣枯线上。整体来看，国内基本面有企稳迹象，等待春节消费数据。年后市场对政策的期待将会逐渐发酵，3月的两会是关键的观察窗口。需注意，特朗普对华加征关税幅度未超预期，态度暂不激进，目前我国外部压力未显著加剧的情况下，国内政策预期驱动带来的推动力或有所减弱，市场或逐渐倾向基本面交易，基本面与股市缓慢修复。 关注风险特朗普政策表态、地缘风险 操作策略建议持区间交易思路。 国债风险等级★★ 基本面情况 12月经济数据有所回暖，进出口数据均改善，社融总量较好，但结构上仍依赖政府债，贷款需求边际略有改善，但仍较疲弱。高频数据显示本月，节前生产指标多数回落，内需有所改善、外需有韧性，通胀数据走低，整体上基本面数据季节性持续改善，但其持续性仍需等待更多高频数据验证，在基本面逻辑真正反转前债市仍有支撑，春节前债市仍处于调整阶段， 预计将维持震荡格局，中期来看，由于当前利率持续维持在历史性低位，配置性价比较低，故利空因素作用更多显现，但节后机构配置需求或逐步集中释放，故利率大幅调整的概率不大，年内的第一个利率高点可能仍在于配置需求释放后叠加货币宽松落地之后带动的止盈需求释放之后。 关注风险汇率压力、资金面偏紧 贵金属 操作策略保持底仓 金风险等级★★★ 基本面情况 特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。美国12月核心PCE数据符合预期，地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如 期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。消息面建议关注周三公布的美国1月ADP就业数据和周五公布的美国1月非农就业数据。 关注风险特朗普关税政策超预期以及地缘局势紧张超预期 操作策略偏强对待，建议持逢低建仓思路 银风险等级★★★ 基本面情况 特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。美国12月核心PCE数据符合预期，地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格上涨，白银价格跟随上涨。美联储暂停降息，鲍威 尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑，近期白银库存延续累库状态。消息面建议关注周三公布的美国1月ADP就业数据和周五公布的美国1月非农就业数据。 关注风险特朗普关税政策超预期以及地缘局势紧张超预期 有色金属 操作策略建议持区间交易思路 铜风险等级★★ 基本面情况 特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期；美国12月核心PCE数据符合预期，美联储1月议息会议暂停降息；地缘紧张局势持续，刚果（金）局势带来潜在风险。特朗普关税落地对有色金属带来负面影响，节日期间外盘铜价震荡下跌，全球经济或因贸易战受到拖累，美元走强亦给铜价带来额外压力。国内库存垒库，垒库规模或超往年，但矿端供应紧张持续以及新能源需求继续扩张带来支撑。节后开盘沪铜将有一定补跌，但整体表现或相对温和。 关注风险垒库规模超预期，刚果（金）局势失控 操作策略建议持区间交易思路。 铝风险等级★★ 基本面情况 国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应逐步好转。氧化铝运行产能稳中有升，氧化铝库存开始转入累库节奏，山东某年产150万吨氢氧化铝项目开始投产，逐步产出成品氧化铝。电解铝运行 产能稳中有增，中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，云铝溢鑫置换产能拟于5月投产，贡献产能净增量3.5万吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业春节放假，开工率环比下降。库存方面，铝锭、铝棒社库季节性累库。节日期间，欧盟提案中拟对俄铝按配额27.5 万吨进口，减量预计为8万吨，美国政府宣布将对加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税，对我国进口商品加征10%关税，对国内铝价的整体影响偏空。 关注风险关税对出口的影响 操作策略观望为主 镍风险等级★★ 基本面情况 宏观面，美联储维持利率不变，特朗普政府宣布对中国出口到美国的商品加征10%关税，市场风险偏好度降低。镍矿方面，2月印尼内贸矿基准价下调，镍矿整体坚挺，近期印尼开采配额可能会增加的消息使得镍价承压。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，钢厂利润修复下对镍铁压价心态有所放松，镍铁价格持稳运行，1-2月钢厂面临季节性减产，镍铁远期压力仍存。不锈钢方面，1月国内300系不锈钢粗钢排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，需求淡季下三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡，但成本支撑走强，盐厂挺价下硫酸镍价格小幅上行。综合来看，镍供给过剩格局持续，另外美国关税政策影响下基本面偏空。 关注风险印尼镍矿政策，美国关税政策影响 操作策略观望或逢高做空 锡风险等级★★ 基本面情况 据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，节日期间海外库存呈去库状态。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充。 关注风险缅甸复产进展超预期及印尼精锡供应超预期。 黑色建材 操作策略建议持区间交易思路。 钢材风险等级★★ 基本面情况 春节期间，价格方面，原料端-铁矿掉期冲高回落，环比节前小幅下跌。消息方面，美联储1月议息会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，加拿大、墨西哥已经开始反制，根据前期测算，美国加征关税对中国钢材出口影响较为有限，关注国内应对措施。整体而言，春节期间氛围偏利空，节后钢材价格可能震荡偏弱运行。 关注风险关税对宏观氛围影响，关注节后钢材累库幅度，预计热卷库存相对偏高、 建材依旧是低库存。操作策略暂时观望为宜。 铁矿风险等级★★ 基本面情况 春节期间，外盘小幅拉涨，现货62%普指涨至106美元/吨。节后供给偏紧，主要原因为受降雨影响，力拓EII港口停产检修3~4周，预计一季度发货量会受影响。钢厂补库完毕，节后采购节奏将会放缓，港口库存仍面临偏高压力。需求方面，节后高炉集中复产，铁水存在回升预期。宏观消息面，2月1号美国宣布对华加征10%进口关税，符合市场预期。综上，节后国内基建需求将成为较大不确定因素，目前建材库存偏低，存在供需错配的可能，但考虑到国内开盘后对加征关税的反应，预计矿价震荡偏弱运行。 关注风险建材需求错配带来的小幅上涨，国内宏观氛围 操作策略观望为宜 玻璃风险等级★★★ 基本面情况 节前周末，芜湖信义二线200吨复产点火，河南安彩900吨一窑四线放水 冷修，日熔量在15.7万吨左右小幅波动。沙河、湖北厂家库存降至相对低位，节前企业挺价意愿强烈。前期盘面给出小幅正套空间，期现商拿货，库存向中游转移，沙河社会库存360万重箱，同年高位水平。这一部分库存节后面临释放，预计市场价格将会承压。从部分镀膜、深加工企业了解到，节后需求不足，考虑到厂家低库存，基差大概率以期货下跌的形式收窄。宏观方面存在两大预期，一是传统消费旺季，二是3月5日两会，宏观存在利多。综上，判断节后玻璃为近弱中强格局。 关注风险厂家库存低位，挺价意愿强烈；下游需求缺失，贸易商库存积压。 操作策略05合约关注1350附近支撑，回调做多 双焦风险等级★★ 基本面情况 焦煤：春节期间，国内焦煤价格维持稳中偏弱、窄幅震荡的格局。供应方面，主产地煤矿受安全督查强化及春节检修影响，产量释放受限，不过节后供应或陆续恢复。需求方面，焦企及钢厂采购偏谨慎，市场交投受春节假期影响趋于清淡，且焦炭第八轮提降预期持续压制原料端情绪。不过节后钢厂复产预期升温或提前带动部分补库需求，叠加焦煤成本刚性支撑，价格进一步深跌空间有限。综合来看，焦煤市场将延续供需双弱态势，价格波动幅度收窄，需重点关注节后终端需求复苏节奏。 焦炭：春节期间，焦炭市场维持供需双弱格局，价格承压震荡。供应方面，焦企在微利状态下延续限产，不过受出货放缓影响，厂内库存逐步累积，供应端仍显宽松。需求方面，钢厂受成材利润不佳影响，补库意愿疲弱，叠加冬季运输未受明显天气扰动，采购多以刚性需求为主。综合来看，受第八轮提降预期影响，焦炭承压，但节后钢厂复产预期升温，焦炭下方空间逐步收窄。短期价格或延续弱势震荡，重点关注终端需求回暖对产业链情绪的提振作用。 关注风险宏观氛围影响、下游钢厂复产进度不及预期等 能源化工 操作策略中性观望 原油风险等级★★