美国关税靴子落地，加征10%关税好于预期

2025-02-04 袁野,苑西恒中邮证券浮云

核心观点：特朗普政府近期对中国输美产品加征10%关税，虽好于预期，但反映其蓄谋已久的对华政策底层逻辑变化，即打破旧有贸易模式，重塑更有利的全球贸易秩序。本轮加征关税税率低于竞选时主张，或因警惕引发通胀风险，且特朗普政府倾向于将关税作为博弈手段而非最终目的。后续政策不确定性仍高，不排除进一步加征的可能性。
关键数据：美国对我国加征10%关税，或导致我国出口增速下降1.125-1.415个百分点，拖累GDP同比增速回落0.21-0.27个百分点。美国对加拿大和墨西哥加征25%关税，或间接影响我国出口增速下降0.045个百分点，拖累GDP同比增速回落0.0086个百分点。我国对美国出口具有明显的价格弹性，出口价格弹性系数为-0.92。
研究结论：从总量和行业视角分析，美国对我国加征10%关税，我国对美国出口或下降7.21-9.2个百分点，拖累我国出口增速回落1.08-1.37个百分点，进而拖累GDP同比增速0.21-0.26个百分点。微观视角显示，10%关税税率对部分上市公司盈利能力影响有限。短期美国关税政策对市场影响或偏中性，因国内政策环境宽松，或将对冲风险偏好下行。
风险提示：全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧。