春节期间外盘贵金属领涨，农产品分化，工业品多数下跌。白银、黄金涨幅居前，豆油、锡、11号糖、原油随后；豆粕、玉米、大豆、铅、铜走平；锌、棉花、镍、铝有所下跌。欧美股市上行。
中长期资金入市主要影响权益市场，政策加速A股从“小而散”向“大而优”的结构转型。公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。大盘股（金融、能源等）将直接受益于增量资金流入，中盘股（高端制造、科技）或受长线资金关注，小盘股若缺乏业绩支撑可能面临“被动出清”。
1月制造业PMI录得49.1，落入收缩区间，主要由于春节假日影响，产需两端放缓。价格、预期指数回升，显示出制造业企业对节后市场信心增强。非制造业PMI为50.2，仍高于临界点。经济回升态势尚不稳定，需求不足问题突出，后续需关注政策发力巩固经济向好态势。
特朗普签署关税行政令，对墨西哥、加拿大、中国分别征收25%、25%、10%的关税。关税加征政策对大宗商品及A股股指影响分化：大宗商品方面，中国对美出口成本抬升，短期压制相关工业品需求，能源板块或受益于贸易转移；股指方面，出口依赖型行业承压，进口替代概念或受追捧。
特朗普施政逻辑：对内减税刺激经济，对外加关税弥补财政缺口、保护国内产业，降低大宗商品价格减轻关税成本冲击。
上一轮关税加征对股票、工业品/贵金属、农产品、化工的影响分析。
1月29日，美联储维持主要利率在4.25%-4.5%的区间不变，释放不急于调整货币政策的信号，核心约束在于通胀黏性。后续是否降息需观察经济情况和通胀情况。日本央行上调短期政策目标至0.5%，讨论进一步加息可能性。欧洲中央银行降息25个基点，旨在刺激经济增长。
全球利率跟随美国而动，但降息空间有限。美国基准预期6月和12月各降25bp，2025年底政策利率目标为3.75%-4.25%。发展中国家跟随变化的弹性不够。
春节期间出行、消费回暖，表现超同期：春运客流增长7.2%，电影票房创新高，景区客流环比节前上涨超过3倍，入境游订单同比增长203%，全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%，汽车以旧换新报废更新补贴申请5.7万份，消费者购买家电、通讯器材等数码产品申请补贴1714.5万件。
