前言概要
1月USDA报告下调美玉米单产，导致美玉米价格上涨至1年新高。国内玉米售粮进度加快，下游及贸易商开始囤货，玉米现货上涨，期现价差开始回归。国际方面，美玉米技术上偏强，巴西玉米出口低于去年。国内方面，玉米现货持续上涨，但华北玉米2300元/吨附近仍有压力，4月底玉米期现价差大概率回归。淀粉方面，副产品价格低位，年后华北玉米仍有上涨空间，淀粉现货走强，05玉米和淀粉价差330支撑很强。
国际玉米基本面情况
- 全球玉米供应同比下降，库销比下降，美玉米反弹到1年新高。24/25年度全球玉米产量预期12.14亿吨，低于去年的12.30亿吨，库销比23.84%。
- 美玉米单产继续下调，燃料乙醇消费增加，净多持仓增加。美国乙醇产量处于过去几年高位，美玉米基金持仓净多增加。
- 巴西玉米出口低于去年，一茬玉米开始收割。12月巴西出口362万吨，1-12月累计出口3781万吨，低于去年5567万吨。巴西一茬玉米收割率4.4%，低于去年同期8.6%。
国内玉米基本面分析
- 国内售粮进度加快，进入1月售粮进度远高于去年同期。预计节后售粮进度会继续加快，贸易商和下游会继续囤货。华北25年一季度玉米减产，预计消耗加快。
- 1月饲料需求仍在恢复，但仍低于去年同期。生猪养殖利润仍可观，生猪存栏仍在增长。白羽肉鸡养殖利润亏损，但出栏量仍高于去年。鸡蛋养殖利润增加，蛋鸡存栏持续增加。
- 深加工玉米利润尚可，开机率处于高位。96家深加工玉米库存625.1万吨，高于去年同期20.8%。淀粉企业开机率67.39%，淀粉库存90.55万吨，月增幅3.01%，年同比涨幅34.85%。
- 南北方港口玉米库存继续增加，售粮进度加快。1月北方四港玉米库存共计461.8万吨，较去年同期增加324.4万吨。广东港口玉米库存323.2万吨。
玉米和淀粉交易逻辑
- 玉米现货开始上涨，年后是消费淡季，淀粉仍会继续累库，淀粉企业利润仍有下跌空间，但玉米与淀粉价差仍处于高位。05淀粉与玉米价差亏损较大，预计年后华北玉米上涨，05淀粉与玉米价差会继续扩大。
行情展望
- 玉米：25年全球供应减少，美玉米技术上偏强，仍有上涨空间。国内玉米减产，进口谷物减少，需求缓慢增加，供应偏紧。山东玉米2100元/吨附近基本底部，黑龙江1850元/吨基本底部，港口平仓价2100元/吨基本底部。节后玉米现货仍有上涨空间。
- 淀粉：年后淀粉库存会持续增加，2月淀粉企业亏损会加大，年后需求存在较大不确定性，木薯淀粉部分替代玉米淀粉。山东淀粉2700支撑较强。
交易策略
- 单边：美玉米偏强运行。05玉米2230支撑较强。
- 套利：05玉米和淀粉价差330-420震荡。买入玉米现货空盘面05玉米。
- 期权：有现货企业可以尝试卖出c2305-c-2320。
