黑色建材策略周报（煤炭）：需求暂未启动，本周产地集中复产

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 助理研究员： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号：F3007155 投资咨询号：Z0012280 近期相关报告： 年末观望情绪加重，淡季不淡能走多远 2016-12-19 成本因素推动，现货淡季上扬 2016-12-12 上游成本再增，挺价意愿增强 2016-12-05 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2017-02-13 需求暂未启动，本周产地集中复产 策略摘要 本周观点： 煤焦板块仍在低位震荡，需求暂未启动，本周煤炭产地集中复产。 动力煤：电厂上周基本补库到位，供暖季即将结束，电厂会控制库存，产地本周集中复产，产量将有所回升。但值得注意的是目前期价已处于低位，近期盘面将继续以低位震荡为主，因此，操作上建议近期以观望为主。 焦煤：上周多地焦煤价格下调，需求并未启动，同时焦钢企业前期补库较为充分，加之产地本周复产，焦煤价格仍将有较大的下降空间。虽然期价已在低位，但在现货价格大概率回调的背景下，期价难有支撑。因此，近期期价仍有单边下行的压力，操作上建议以观望为主。 焦炭：焦钢开工率稳定，仍维持低位，需求暂未启动，而焦炭库存高企，焦炭企业仍面临来自钢厂的压力，且目前焦煤价格松动，后期或将面临较大幅度的下降风险，焦价缺乏成本支撑，仍有回落压力。因此，近期焦价仍将低位震荡，操作上建议近期以观望为主。 操作建议：观望。 本周关注重点：1、各环节价格及库存变化；2、煤焦板块整体低位震荡；3、主力持仓变化。 风险点：1、煤矿事故；2、需求大幅回升；3、黑色板块大幅上涨；4、宏观及系统性风险。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年2月13日 2 / 15 动力煤：期价周涨幅2.13%，现货仍有较大下降压力 （1）上周行情回顾 动力煤主力1705合约上周维持窄幅震荡，于2月10日最终报收于536元/吨，周累计上涨11.2元/吨，涨幅为2.13%。此外，动力煤成交量和持仓量有所回升，成交量较前一周末增加28688手至86586，持仓量增加25362手至150662手。 （2）国内煤价下降，进口价有所回升 上周动力煤产地价格基本维持稳定，但中转港秦皇岛各品种价格普降6元/吨，价格继续走低，消费地广州港价格维持稳定。截止2月10日，秦皇岛Q5500成交价格586元/吨左右，广州港Q5500价格在680元/吨附近。进口动力煤价格呈走高局面，澳洲Q5500到岸价71.5美金，较上周上涨0.7美金，而印尼煤涨幅较大，Q3800到岸价涨至49美金，较上周上涨2.2美金。 （3）产厂日耗回升下游补库积极，港口库存环比下降 下游补库需求导致北方五港库存降至1241万吨，环比下降9.7%，同时广州港库存环比降至125.2万吨，环比下降12.9%。截止2月10日秦皇岛港库存502.5万吨，较比减少16.3%。 电厂日耗回升，同时积极补库，可用天数出现下滑。沿海六大电厂周日耗环比增加7.8%，库存同比上升9%，而存煤可用天数有所下降，截止10日降至22天。 （4）产地复工，动力煤下行压力仍较大 上周电厂日耗有所上升，下游补库较为积极，港口吞吐量有所回升，带动海运费回升，虽有此积极因素，但供暖季即将结束，电厂会加强库存控制，目前基本补库到位。 产地年后在积极筹备复工，正月十五后即本周产量将逐步得到释放，后期产地价格将继续走弱。同时神华和中煤等大集团2月份各煤炭产品价格下调了20元/吨左右，价格下行压力仍较大。 （5）操作建议 电厂上周基本补库到位，供暖季即将结束，电厂会控制库存，产地本周集中复产，产量将有所回升。但值得注意的是目前期价已处于低位，近期盘面将继续以低位震荡为主，因此，操作上建议近期以观望为主。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年2月13日 3 / 15 焦煤：焦钢企业前期补库充分，焦煤矿井本周复产 （1）上周行情回顾 焦煤主力1705合约上周继续回落，于2月10日收盘报收于1158元/吨，较前一周下降14元/吨，降幅1.19%。此外，焦煤主力成交和持仓量均有所回升，成交量较前一周末增加108018手至186224手，持仓量增加42182手至146864手。 （2）产地焦煤价格松动，港口价格继续回落 国内主焦煤价格出现松动，其中，山西安泽地区主焦煤价格下降30元/吨，另外，河北、河南、山东等地的炼焦煤价格也回落50元/吨左右。港口价格也出现一定的回落，山西主焦在京唐港价格维持在1750元/吨左右，进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价177.5美元/吨，较上周下降2美元/吨。 （3）需求仍较弱，库存有所回落但仍处于高位 焦化厂开工率有所回落，全国100家独立焦企产能利用率76.52%，较上周下降0.21%，山西省临汾、运城等地的焦化厂开工率在40%左右，需求仍较为疲弱。 钢厂和焦化厂年前补库较为充分，节后采购较为平稳，焦钢企业库存本周虽有所回落但仍维持在高位。 （4）焦钢企业前期补库充分，对价格形成压制 煤矿复产，本周产量将逐步释放，焦化厂和钢厂前期的补库较为充分，目前需求暂未启动，焦钢企业控制采购节奏，持续对炼焦煤企业价格形成压制。煤焦钢产业链中炼焦煤利润空间相对较大，焦炭价格持续下调，同时炼焦煤价格在煤矿复产后下降的压力仍较大。 （5）操作建议 上周多地焦煤价格下调，需求并未启动，同时焦钢企业前期补库较为充分，加之产地本周复产，焦煤价格仍将有较大的下降空间。虽然期价已在低位，但在现货价格大概率回调的背景下，期价难有支撑。因此，近期期价仍有单边下行的压力，操作上建议以观望为主。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年2月13日 4 / 15 焦炭：需求暂未启动，现货压力仍较大 （1）上周行情回顾 焦炭主力1705合约上周窄幅震荡的局面，于2月10日收盘报收于1586.5元/吨，较年前一周上升7.5元/吨，升幅0.47%。此外，焦炭主力成交和持仓量均有所回升，成交量较前一周末增加89374手至176604手，持仓量增加36048手至136556手。 （2）现货价格继续回落 上周焦炭价格继续回落，河北、山东、内蒙焦化厂节后纷纷下调焦价50元/吨，同时日钢、莱钢等钢厂下调采购价50-60元/吨。天津港准一级焦价格回落20元/吨至1880元/吨。 （3）焦炭库存持续回升 天津港、连云港、日照港和青岛四港库存238万吨，较前一周略有上升，且钢厂和焦化厂焦炭库存仍在高位，采购热情仍不高，库存持续回升，继续压制焦价。 （4）需求暂未启动，焦价继续承压 高炉和焦炉开工率较为稳定，高炉开工率74.86%，较上周上升0.14%，全国100家独立焦企产能利用率76.52%，较上周下降0.21%，需求未有明显的恢复且仍在低位。 2月6日山西省主要焦化企业召开市场分析会，呼吁进一步加大限产力度至30%-50%，联合挺价，但目前山西省临汾等地的焦炭产区焦化厂限产已在40%左右，已无太大的限产空间。 同时焦煤价格出现下跌，且后续下降空间较大，原料成本下降或将进一步传导至焦炭。焦价目前仍看不到支撑。 （5）操作建议 焦钢开工率稳定，仍维持低位，需求暂未启动，而焦炭库存高企，焦炭企业仍面临来自钢厂的压力，且目前焦煤价格松动，后期或将面临较大幅度的下降风险，焦价缺乏成本支撑，仍有回落压力。因此，近期焦价仍将低位震荡，操作上建议近期以观望为主。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年2月6日 5 / 15 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 表1：动力煤、焦煤、焦炭期货一周表现 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 ZC1705 536 11.2 2.13% 150662 25362 ZC1709 523 7.2 1.40% 24570 434 ZC1801 531.6 4.6 0.87% 3042 1162 JM1705 1158 -14.00 -1.19% 146864 42182 JM1709 1096.5 -6.00 -0.54% 12662 -1570 JM1801 1067 5.5 0.52% 1098 284 J1705 1586.5 7.5 0.47% 136556 36048 J1709 1508.5 12.5 0.84% 17830 5228 J1801 1096.5 19.5 1.35% 1390 1363 资料来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 表2：一周市场要闻 时间 事件 内容 2.9 山西召开国资改革会议 2月9日上午，山西省举行高规格国资改革工作会议。省副省长兼国资委党委书记王一新要求国企推动煤电交叉持股、混改、产融结合、新产业等，凡是能股改独立上市的就独立上市，凡是能装进既有上市公司的即逐步装入，两者皆不能的则考虑退出。 2.9 朔州市将开展第一季度煤矿安全大检查 朔州市煤炭工业局消息，为深刻汲取中煤担水沟煤业有限公重大生产安全事故教训，朔州市煤炭工业局决定组织开展2017年第一季度全市煤矿安全生产大检查。 2.8 《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》 方案规定，2017年天津港将大幅提升区域内铁路货运比例，加快推进港铁联运煤炭。充分利用张唐铁路运力，大幅降低煤炭运输使用柴油车辆的排气污染。7月底之前，天津港不再转运煤炭，转由张唐铁路经唐山港转运。9月底前，天津和河北所有集疏港煤炭一律由铁路运输，禁止柴油火车运输集疏港煤炭。 2.7 晋能集团预计2017年煤炭产量增长5.7% 通过煤矿减量重组和产能置换提高先进产能的占比，2017年，晋能集团预计煤炭产量7540万吨，较2016年的7136万吨增长5.7%；预计煤炭贸易量14700万吨，同比增长