债券市场跟踪周报：特朗普就任美国总统，资金面博弈仍有变数

摘要

1. 重要事项

   • 1月LPR维持不变（1年期3.1%，5年期以上3.6%）。
   • 1月MLF缩量续作（投放2000亿元，到期9950亿元，净投放-7950亿元），连续6个月缩量累计净投放-29760亿元。
   • 特朗普就任美国总统，美元指数走低，人民币收复7.3关口。

2. 资金市场

   • 央行逆回购本周放量投放（净投放8157亿元），但临近春节资金价格仍偏贵（R001 1.854%，R007 3.159%）。
   • 同业存单收益率总体上行，二级市场收益率大幅上行（AAA级1年期收益率上行5.47BP至1.76%）。
   • 杠杆交易规模缩减（日均5.39万亿元），季节性与资金价格因素导致降杠杆。

3. 债券市场

   • 利率债：受资金面收紧影响，短端回调（1年期国债收益率上行7.82BP），曲线走平（10Y-1Y国债收益率收窄至31.66BP）。
   • 信用债：收益率整体上行（AAA级中债城投1年期上行4.35BP），信用利差扩大（城投债+1.78BP，产业债+2.48BP）。

4. 机构行为

   • 12月全市场杠杆率仍处近三年高位（108.25%），证券公司杠杆率最高（137.15%）。
   • 现券成交显示保险对利率债有较大净买入（日均66.42亿元）。

5. 高频数据

   • 期货价格多数下跌（螺纹钢跌1.77%，原油跌9.85%），食品价格上涨（猪肉涨0.44%）。
   • 贸易指数（CCFI跌3.38%，BDI跌21.18%），汇率（美元兑人民币中间价7.17）。

6. 后市展望

   • 短期：利率债防汇率超跌，长债受关注；信用债受益于化债政策，可关注利差压缩机会。
   • 中长期：基本面修复需确认，货币政策支持下利率中枢或下行。

7. 风险提示

   • 经济运行超预期，政策效果存在不确定性。