春节前后黑色系主要交易机会分析

核心观点

• 政策强预期：春节期间，尽管海外美联储议息会议及关税政策存在风险，但国内政策暖风持续，如城市更新政策、财政赤字率提升预期等，预计2月份市场风险偏好将得到提振。
• 低库存支撑钢材价格：2025年五大品种钢材库存高点预计在2100万吨左右，显著低于2024年的2500万吨，低库存为钢材价格提供较强支撑。
• 铁矿石供需错位：春节后，铁矿石供需阶段性错位格局延续，铁水产量回升而供应端受海外事故、天气及力拓港口受损等因素影响，发运量和到港量处于低点，预计矿石价格维持偏强。
• 双焦供应高位：双焦供应压力较大，焦煤库存集中在上游煤矿端，且山西省2025年煤炭产量目标增长，蒙煤长协价格下调，双焦价格承压。

关键数据

• 钢材库存：2025年五大品种钢材库存高点预计2100万吨，低于2024年的2500万吨；螺纹钢库存处于历史低位，热卷库存正常。
• 铁矿石库存：全国247家钢厂铁矿石库存1.08亿吨，较11月初低点回升20.8%，库存可用天数38.6天。
• 焦煤库存：全国523家炼焦煤矿山焦煤库存412.6万吨，同比增加215.89万吨，库存压力集中在上游。
• 铁水产量：高炉日均铁水产量连续两周回升，累计回升1.08万吨。
• 铁矿石发运：1月全球铁矿石发运量连续三周下降，累计降幅1250万吨。

研究结论

• 短期走势：春节后黑色板块短期或调整，但3月份两会前政策强预期持续，且钢材库存低，预计2月份震荡偏强，品种格局为铁矿>成材>双焦。
• 长期走势：3月份两会后市场回归基本面，可能面临较大调整压力。
• 操作建议：螺纹钢运行区间3200-3550；铁矿石主力合约运行区间770-850，5-9正套可择机介入；焦煤短期区间震荡，中期测试1000元蒙煤长协成本支撑。

风险因素

• 成品材复产过快导致库存回升。
• 海外宏观出现较大利空影响宏观预期。