策略专题研究：民生研究：2025年2月金股推荐

2025-01-27 牟一凌,梅锴民生证券叶剑锋

二月份配置观点：春节后的悬念
- 海外利空因素落地：特朗普就任首周行动缓解全球投资者担忧，美元指数回落，美股上涨，COMEX黄金接近前高。中国关税风险降低，人民币汇率回升，A股出海贸易链受关注。
- A股相对便宜：沪深300指数与标普500指数比值接近2024年9月26日水平，但与前高仍有差距，A股估值仍有16%差距，具备韧性。
- 一致预期与未来观测：市场预期美国通胀回落、美联储降息，特朗普关税行动落地或挑战“一致预期”，A股反弹或受阻。
- 春季若“顺风”持续：基建投资和海外投资活动超预期可能推动顺周期和实物工作量周期资产，推荐工业金属、贵金属、煤炭、石油、建筑材料、设备、农用化工、化学制品、白电、旅游、银行、交运等。
配置策略精选
- 金股推荐：中国神华、华峰铝业、吉利汽车、许继电气、浙江鼎力、中科创达、中芯国际、毛戈平、嘉友国际、招商银行。
- ETF推荐：黄金基金ETF、交运ETF、工业母机ETF。
风险提示
- 国内经济不及预期、海外经济大幅下行、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。