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策略专题研究：民生研究：2025年4月金股推荐

2025-03-30 牟一凌,梅锴民生证券 Hallam贾文强

核心观点：全球资本市场核心议题从科技叙事转向经济，A股、港股、美股中表现较好的资产均与基本面相关。美国对信息技术投资增速转负，全球科技股跑输各自国家的宽基指数。A股市场交易热度下降，大盘/价值风格可能保持占优。
海外：特朗普政府经济思路逐步明晰，GDP、就业等硬数据走弱可能是“底线”。美国经济未大幅走弱时，关税政策可能持续推进。未来场景或为美国经济未大幅走弱+关税政策推进，或美国经济走弱+政策缓和，风险资产承压，商品可能好于股票。
国内：企业盈利弱改善，政策托底是主要来源，政策扩散效应值得期待。对等关税临近，市场期待逆周期政策，但渐进式关税可能是基准方案，我国出口端受影响可能不大，大盘风格可能占优。长远看，关税政策对美国自身影响及贸易格局重构将带来新机遇。
配置策略：拥抱制造国向上的中长期趋势，推荐上游资源品（铜、铝、黄金等）、资本品（工程机械、钢铁等）、消费板块（食品、乳制品等）、金融板块低估值资产（银行、保险）。
金股推荐：晋控煤业、华友钴业、吉利汽车、托普云农、芯原股份、光电股份、青岛啤酒、巨星农牧、中国金茂、健友股份。
ETF推荐：钢铁ETF、黄金股票ETF、金融ETF。
风险提示：国内经济恢复不及预期、特朗普关税政策超预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。