流动性跟踪周报20250125：春节后资金面会转松吗？

核心观点

• 央行审慎投放流动性，呵护跨节流动性，资金面延续紧平衡状态。
• 央行审慎投放的背后有多重考量，包括防范资金空转、稳汇率、修正市场此前“适度宽松”预期下的交易行为等。
• 展望跨节后，资金面转松的概率通常较高，央行或将配合政府债前置发行、社融信贷投放“开门红”等需求投放流动性，引导资金面趋于均衡水平。
• 若资金面转松并未如期而至，或反映政策端对于防空转、稳汇率、提振信贷投放、长债收益率变化等诉求较强，短期内资金面或仍有维持平稳偏紧格局的可能。
• 但中长期维度来看，围绕国内经济金融形势，货币适度宽松仍是主旋律。

关键数据

• 1/20-1/24，DR001下行7.3BP至1.79%，DR007下行1.3BP至2.11%，R001下行82.3BP至1.85%，R007上行2.6BP至3.16%。
• 1/20-1/24，银行体系资金净融出（考虑到期）共计1235亿元，较1/13-1/17变动-5182亿元。
• 1/20-1/24，同业存单净融资额为-1994亿元，对比1/13-1/17，发行规模和净融资额均减少。
• 1/20-1/24，各期限同业存单收益率上行，各主体发行利率上行，各等级存单收益率上行。

研究结论

• 跨节后资金面转松的可能性较大，但需关注政策端多重考量。
• 短期内资金面或维持平稳偏紧格局，中长期来看，货币适度宽松仍是主旋律。
• 需关注下周逆回购到期、政府债净缴款、同业存单到期等资金面关键因素。