现货贴水走强，预计铜价低位震荡

【冠通研究】 现货贴水走强，预计铜价低位震荡 制作日期：2025年1月23日 【策略分析】 今日沪铜价格震荡偏弱。截至1月23日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一上升1.74万吨至12.72万吨，较上周四上升1.91万吨。相比周一库存的变化，全国各地区绝大多数库存均出现一定增加。供需情况上看，WBMS报告显示2024年11月，全球精炼铜出现小幅供应短缺，缺口3.21万吨，ICSG报告显示11月供应缺口为13.1万吨，较103万吨的缺口快速增长，全球精炼铜过剩、短缺来回切换，显示出全球供给端扰动仍偏大。国内TC/RC费用再度转弱，国内炼厂精炼铜供应有偏紧预期。铜价上涨情况下，对下游补库意愿形成一定压制，同时临近春节假期，下游企业开工率下滑，国内华东、华南现货升水快速回落，近日以转为贴水，在假期开工率下滑的预期下，下游对高价货源接受度不高，边际需求有所走弱，但后续家电以旧换新政策、“两会”政策预期仍对市场情绪有提振。总的来说，海外宏观情绪受特朗普政策影响仍有不确定性，当下影响铜价的主要矛盾并不突出，但国内库存偏低叠加利好预期对铜价形成一定提振，预计后市低位震荡，沪铜主力合约参考区间为73000-78000，操作上多头逢低轻仓试多。 资料来源：博易大师（日线图表） 【期现行情】 期货方面：沪铜今日震荡上行，报收于74940/吨，前二十名多单113,091手，空单量105,670手。 现货方面：今日华东现货升贴水-60元/吨，华南现货升贴水-175元/吨。LME官方价9242美元/吨，贴水-1139元/吨。 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 华东阴极铜升贴水（元/吨） 20212022202320242025 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 华南阴极铜升贴水（元/吨） 20212022202320242025 资料来源：Wind、冠通期货研究咨询部 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 LME铜升贴水（美元/吨） 升贴水（右轴）现货结算价:LME铜期货官方价:LME3个月铜 620.00 520.00 420.00 320.00 220.00 120.00 20.00 -80.00 -180.00 资料来源：Wind、冠通期货研究咨询部 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 成本方面：截至1月17日最新数据显示，现货粗炼费（TC）3.4美元/干吨，现货精炼费（RC） 0.33美分/磅。 现货粗炼费TC现货精炼费(RC) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20212022202320242025 20212022202320242025 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind、冠通期货研究咨询部 库存方面：截至1月21日，SHFE阴极铜库存1.7万吨，和上一个交易日相比小幅上涨。 SHFE电解铜库存 20212022202320242025 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind、冠通期货研究咨询部 冠通期货研究咨询部王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得 以任何形式翻版、复制、引用或转载。