公司深耕汽车微电机领域二十载，传统产品包括后备箱及侧门电机、风扇电机、摩托车ABS等微电机产品，以及清洗泵、清洗系统等流体技术产品。近年来，公司不断拓展微电机、清洗系统的新应用场景，新品类发展迅速。
核心观点：
- 公司是国内领先的汽车微电机龙头，持续推进品类与场景拓展。
- 微电机业务：顺应汽车智能化及配置升级趋势，开拓“1+N”产品布局，核心产品尾门电机增长迅速，并向充电小门、隐形门把手、座椅电机等新场景拓展。
- 清洗系统业务：L3+智驾加速落地，ADAS主动感知清洗系统拓展顺利，单车价值量大幅提升。
- 公司建设泰国、美国工厂，加速拓展海外市场、优化产品结构，推动海外销售结构由清洗泵向清洗系统升级。
关键数据：
- 2023年公司营收9.23亿元，同比增长25%；归母净利润2.02亿元，同比增长39%。
- 微电机业务占比由2017年的7%提升至2023年的40%，其中尾门电机对斯泰必鲁斯的销售收入由2018年的0.16亿元增长至2023年的2.10亿元。
- 清洗泵市占率全球领先，清洗系统产品已配套于广汽本田、东风本田、东风日产、上汽通用、广汽集团、长城汽车、吉利汽车、中国一汽、A公司、D公司、小鹏汽车等车企。
- 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.29亿元、2.79亿元、3.43亿元，对应EPS为2.86元、3.49元、4.29元，PE分别为33倍、27倍、22倍。
研究结论：
公司是国内领先的汽车微电机龙头，不断拓展产品应用场景，四门两盖、汽车座椅、智能驾驶等领域发展迅速。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 新产品开发不及预期的风险。
- 海外拓展不及预期的风险。
- 下游整车市场竞争加剧的风险。
