日本宠物食品市场经历了从量增到价升的转型,市场规模在40余年间扩容10倍,其中1978-2010年间主要受宠物数量增长驱动,2010年后则依靠产品单价提升。日本宠物食品行业已完成本土替代,本土品牌市占率持续高于进口品牌,玛氏和伊纳宝为市场龙头。日本宠物经济具有较强韧性,消费升级趋势明显,高端宠物食品销售额占比持续提升。
参考日本经验,中国宠物经济正经历国产替代和消费升级。预计中国犬猫数量增长空间有限,但单宠消费金额有较大提升空间。猫经济崛起已成大势所趋,中国猫数量已超过犬数量,且猫市场规模预计将大于犬市场。国产品牌正逐步替代进口品牌,但头部品牌市占率仍有提升空间。
建议重点关注宠物食品产品推新能力强、品牌升级有望打通的企业,如乖宝宠物、中宠股份等。风险提示包括海内外市场竞争加剧、原材料价格波动和汇率波动。