煤焦早报：煤焦短期调整，中期看多逻辑不变

焦煤

• 供需：供给小幅回落，需求略有提升。110家洗煤厂开工率68.94%(-0.85)，230家独立焦企生产率72.85%(+0.31)。
• 库存：上下游累库，港口去库。523家矿山库存438.42万吨(+55.28)，洗煤厂精煤库存235.02万吨(+17.1)，247家钢厂库存827.49万吨（+13.18)，230家焦企库存961.14万吨(+64.3)，港口库存461.29万吨(-13.73)。
• 现货价格与价差：山西产主焦煤报1495元/吨，唐山主焦煤报1460元/吨。活跃合约报1132.5元/吨，基差362.5元/吨(+11)，5-9月差-79元/吨（-9）。

焦炭

• 供需：供给持平，需求下滑，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率72.85%(+0.31)，247家钢厂产能利用率84.28%(+0.04)，铁水日均产量224.48万吨(+0.11)。
• 库存：全产业链累库。230家焦企库存66.59万吨（+5.68），247家钢厂库存683.37万吨（+9.43），港口库存184.62万吨（+3.43）。
• 现货价格、价差与利润：天津港准一级焦报1640元/吨。活跃合约报1751元/吨，基差-37.74元/吨(+8)，5-9月差-67.5元/吨(-1)。炼焦净利润（现货）-5000元/吨，05合约炼焦净利润（盘面）-600元/吨。

策略建议

• 市场情绪恢复，春季躁动可能带动黑色板块上涨。
• 进口煤价格回升，若扩散至蒙煤及国产煤，价格下行周期结束。
• 焦煤短期库存压力仍大，焦炭库存结构健康，成本中枢上行。
• 黑色板块短期调整，建议J05多单继续持有，盘中择机逢低加仓。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）。