周度观点及策略
- 观点：短线黄金或有波动，但中线看多逻辑不变。美联储主席被起诉加剧美国政治动荡，强化2026年降息预期，利好黄金。12月美联储议息会议显示2026年降息二次概率增大，属于鸽派降息，利好黄金；主席换届市场预期鸽派，2026年降息符合预期。中长期因素方面，全球美元储备比例下降、美国财政赤字增长、去美元化利好黄金货币属性；金融属性方面，预计2026年实际利率下降，利好黄金中期走势；商品属性方面，黄金税收新政及高位价格可能导致2026年国内首饰需求下降，需关注央行购金和投资需求能否弥补。
- 操作建议：黄金多单中期持有，短期设好止盈；期权上择机买入看涨期权。
- 风险因素：美联储加息、美国通胀持续下行、美国财政赤字率下行。
基本面观点
- 走势：2026年伦金和沪金涨跌幅预计分别为6.88%和5.60%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为2.36%和2.57%。
- 通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后温和下行。PCE同年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE下行。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀平稳。美国12月核心CPI同比上涨2.6%，增速放缓，有利于美联储降息。
- 利率：2023年10月以来美国中期国债利率震荡下行至2024年1月，2025年国债收益率预计继续震荡回落至低点附近，短期企稳或反弹。
- 供需：2024全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金保持1000吨以上。2024年国内供需紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，前三季已超去年全年。黄金税收新政影响未来国内实物金需求，高位价格可能导致2026年首饰需求继续下降。
- 美国经济：2025年12月非农就业人数增长5万低于预期，失业率降至4.4%，低于预期。11月数据下修至增加5.6万人。12月非农企业员工平均时薪增长0.10%，较上月回落0.19%。
产业链结构
- 黄金供需平衡表：全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金保持1000吨以上。国内供需紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，前三季已超去年全年。黄金税收新政及高位价格可能导致2026年国内首饰需求继续下降。
- 黄金需求：2025年三季度全球央行购金219.85吨，二度购金172.02吨，一季度购金248.57吨。2022年11-12月中国央行购金62.21吨，2023年购金224.88吨，2024年以来购金44.17吨，2025年计划购金26.74吨。2023年黄金ETF减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨，2026年减持7.2吨。
- 黄金库存：数据图表显示黄金库存变化趋势。
- 汇率美元指数＆人民币汇率：数据图表显示美元指数和人民币汇率变化趋势。
- 黄金内外价差：内外盘价差合理区间。
- 金银油比价：数据图表显示金银油比价变化趋势。
