化工策略专题：塑料基差快速回落，甲醇到港下降

核心观点

• 塑料：谨慎做空套保。裕龙新装置投产冲击市场价格，塑料基差快速回落，存量装置开工率抬升至高位，进口回升，贸易商库存开始回建。
• 甲醇：谨慎做多套保。伊朗冬检导致2月进口量下降至历史低位，港口预期持续去库，但下游MTO装置检修降负拖累需求，关注MTO装置开工变动。
• 跨品种：LL-3MA价差逢高做缩。

塑料热点问题

• 新增投产顺利兑现：12月内蒙宝丰和山东裕龙新装置投产，裕龙正牌料冲击市场价格，LL华北基差从750元/吨以上回落至200-300元/吨。
• 12月PE进口回升速率超预期：海外PE开工率回升，12月中国净进口121.3万吨，反映海外供应偏宽松。
• 存量装置开工已回升至偏高位：1月国内炼厂PE检修减少，开工率明显抬升，2月检修进一步缩减，预计开工至历史高位。
• 基差大幅回落，库存拐点刚出现：新增产能和存量装置开工上升导致库存见底回升，上游两桶油石化PE库存低位，煤化工PE库存底部回升，贸易商库存刚见底回升。

甲醇热点问题

• 伊朗装置持续冬检，预计伊朗到港进一步下降：1月下旬伊朗开工率底部回升，2月伊朗到港预计进一步下降至45-50万吨，中国进口现实低位。
• 港口去库周期，但去库有所放缓：1月份港口去库放缓，下游MTO降负检修拖累需求，2月进口到港进一步下降，预计港口去库速率加快。
• 煤头甲醇持续高位，西南气头季节性冬检：煤头甲醇高开工，西南气头甲醇开工恢复，内地供应压力高位，下游订单待发订单量表现尚可，内地工厂库存节前维持低位。