豆粕周度报告：大豆到港压榨增加，基差加速回落

豆粕周报 大豆到港压榨增加，基差加速回落 2022年12月4日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 国外方面，当前美豆出口销售情况符合市场预期，受驳船运力影响，出口装船进度仍较往年同期水平偏慢，短期内由于降水增多， 密西西比河水位预期有所回升，但12月中下旬仍有再次下降风险。南美来看，目前巴西播种即将完成，大部分地区条件良好，南部产区的南里奥格兰德州和帕拉纳州土壤水分较低，或对即将进入生长季的大豆或将产生不利影响，后续需持续关注天气状况。阿根廷产区土壤状况堪忧，当前播种进度仍然偏慢，尤其北部产区，干旱影响更为严重。此外，市场关注的阿根廷大豆美元政策本周一开始执行，预计此次计划能出口到中国的大豆数量在100-150万吨左右。 国内方面，伴随着大豆到港量显著增加，油厂开机率回升，豆粕库存由降转升，供应逐渐趋向宽松，目前现货报价已跌破5000元/吨。此外，生猪临近出栏季，叠加水产养殖季节性减少，未来下游需求预计将有所减弱，在12月中下旬开启节前备货以前，豆粕供给压力将进一步体现，现货价格仍有下跌空间。 整体来看，进入12月后，国内大豆供应将进一步宽松，基差将继续 回落。但01合约由于深度贴水现货，伴随着交割月逐渐临近，期现 回归逻辑或主导未来走势，预计短期内01合约维持高位震荡格局。 风险点：拉尼娜影响、宏观因素 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况5 二、国外供需情况5 2.1美国：出口销售符合预期5 2.1.1�口销售符合预期5 2.1.2驳船运费继续下降，密西西比河水有所回升7 2.1.3铁路罢工进一步引发�口担忧8 2.2巴西：播种加快，产区天气情况较好9 2.2.1巴西�口情况9 2.2.2播种进度加快10 2.3阿根廷：新作播种缓慢11 2.3.1播种缓慢推进11 2.3.2干旱影响或将持续12 2.3.3大豆美元政策重启12 三、国内豆粕供需情况13 3.1国内供给13 3.1.1国内大豆周度到港量13 3.1.2压榨及开机情况14 3.1.3主要油厂豆粕库存15 3.2豆粕下游需求15 一、市场表现 1.1价格表现 盘面来看，本周豆粕维持高位震荡格局，截至本周五，01合约报收4281元/吨，周度跌幅0.5%。随着交割期临近，01合约在高基差支撑下，未能与现货同步下跌，而是受期现回归逻辑影响仍维持高位震荡，1-5价差走阔至655元/吨，进入12月，基差在还有600左右情况下，01合约短期内将延续震荡格局，最终走势仍存变数。 外盘来看，本周CBOT美豆走势先扬后抑，截至周五，CBOT美豆收至 1440.50美分/蒲，周度跌幅1.27%。因受美国生物柴油政策变动影响，生柴需求或面临减少，本周四美豆跟随美豆油下跌，单日跌幅达2.6%。但本年度美豆减产逐渐落定，期末库存持续偏紧，全球大豆供应在南美丰产前将始终保持紧张格局，短期内或仍维持在1400-1450一线。 现货及基差来看，随着大豆到港量进一步增加，油厂开机率提升，同时疫情对物流影响减弱，本周国内各区域豆粕现货价格下跌幅度远超上周，油厂主流价格在4800-4950元/吨，较上周下跌200-280元/吨之间，跌幅达 7%。因01合约依旧较为强势，基差延续此前跌势，本周回落至550-650元 /吨。随着豆粕产量继续增加，供应压力未来将进一步体现，在12月中下旬下游开启节前备货之前，现货报价仍有下降空间。 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022-04-062022-06-052022-08-042022-10-032022-12-02 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2022-01-312022-04-302022-07-312022-10-31 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕现货价格走势—山东（元/吨）图表4：豆粕基差（山东现货-1月合约） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2022-04-122022-06-012022-07-212022-09-092022-10-29 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 19012001210122012301 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 月间价差来看，大豆到港延期导致的当前01合约高基差情况下，本周1-5 价差进一步走阔至655元/吨，周度涨幅7.55%，随着01合约交割月临近， 期现回归逻辑将主导1-5价差走势，但当前基差已回落至600元/吨左右 （对标01合约），1-5价差上行驱动减弱，上涨难以继续。 油粕比来看，本周油粕比整体呈低位震荡趋势，截至周五收盘，01合约油粕比收至2.16，周度涨幅0.62%。伴随着后市油脂消费旺季逐渐到来，而豆粕供应逐渐宽松，同时生猪进入出栏季、水产养殖消费进一步转淡，需求走弱，我们预计油粕比将开启上行通道。 图表5：豆粕1-5价差图表6：油粕比 700 600 500 400 300 200 100 20182019202020212022 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 20182019202020212022 0 -100 -200 6-16-217-117-318-209-99-2910-1911-811-2812-18 1.9 1.7 1.5 1-11-313-13-314-305-306-297-298-289-2710-2711-2612-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 由于下游企业普遍看空后市，观望心态浓厚，成交积极性进一步转弱，本周国内豆粕市场成交清淡，周内共成交44.79万吨，较上周成交较少53.59万吨，减幅54.57%，日均成交8.96万吨，且以远月成交为主。其中现货成交13.25万吨，远月基差成交31.54万吨。 图表7：豆粕日度成交量（万吨） 豆粕日度成交量：万吨豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12- 资料来源：我的农产品、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国：出口销售符合预期 2.1.1出口销售符合预期 从出口检验及装船进度来看，虽然受密西西比河低水位影响，驳船装运量较往年明显下滑，但大豆出口商选择了铁路、卡车等额外运输方式，使得大豆的出口检验及装船进度并未受到太大影响。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，11月24日当周，美国2022/23年度大豆出口销售净增 69.38万吨，其中向中国大陆出口净销售92.74万吨。当周，美国大豆出口装船为211.7万吨，其中向中国大陆出口装船151.04万吨。截止11月17日，2022/23年度美国大豆出口检验总量累计达到1712.83万。 图表8：美豆周度出口检验量（万吨）图表9：美豆对华周度出口检验量（万吨） 350 20182019202020212022 250 20182019202020212022 300 250 200 200 150 150100 100 50 50 0 1-12-53-114-155-206-247-299-210-711-1112-16 0 1-12-53-114-155-206-247-299-210-711-1112-16 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表10：美豆累计出口装船量（万吨）图表11：美豆对华累计出口装船量（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232018-2019 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232018-2019 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表12：美豆本年度累计出口销售量（万吨）图表13：美豆对华累计出口销售量（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-2023 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2驳船运费继续下降，密西西比河水有所回升 上周驳船运费小幅下降，且从未来一段时间水位预测情况来看，短期内费率将不会再有太大下调空间。虽然本年度美豆出口进度整体偏慢，但密西西比河水位影响程度有限。 截至11月26日的一周，驳船谷物运输总量为750550吨，比前一周减少了11%，比去年同期增加了10%。当周，有484艘谷物驳船顺流而下，比上周减少了131艘。新奥尔良地区有731艘谷物驳船卸货，比上周减少 12%。 从预报模型显示来看，由于降水增加，短期内密西西比河水位获得一定恢复，但从长期预报来看，12月中下旬水位仍有降低风险。 图表14：密西西比河未来28天水位预测 资料来源：USDA、创元研究 图表15：密西西比河驳船运输情况 资料来源：USDA、创元研究 图表16：密西西比河每周驳船运费：仅限南行 资料来源：USDA、创元研究 2.1.3铁路罢工进一步引发出口担忧 全国铁路罢工将严重影响粮食运输商，特别是在收割带来的高运输需求和持续的铁路服务问题的情况下。11月21日，美国12个铁路工会中有8个 同意了与铁路达成的临时协议，另外4个提出拒绝。目前4个拒绝协议的 铁路工会都承诺将现状持续到12月8日，并将在美国东部时间12月9日 凌晨12:01举行罢工。如果任何一个工会举行罢工，所有工会都会兑现这一点，这将导致美国货运铁路服务停止。11月28日，美国农业部部长发表了一份关于即将在全国范围内停止铁路运营的可能性的声明，“呼吁国会迅速通过立法，通过铁路工人和运营商之间的临时协议—不做任何修改或拖延—以避免可能造成严重后果的全国铁路关闭。”此外，其警告说：“没有时间浪费在政治花招或寻求更完美的解决方案上。”铁路关闭将对美国食品和农业的一些领域产生重大而持久的影响，并可能对分经济造成毁灭性 的影响。 图表17：每周美国I类铁路谷物总装载量 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西：播种加快，产区天气情况较好 2.2.1巴西出口情况 巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，11月27日-12月3日期