深度报告一：战略聚焦新能源腾飞“让世界充满吉利”

核心观点

• 吉利汽车历经高速成长期和转型探索期，已步入全新加速成长阶段，通过组织变革聚焦资源整合，确立自主新能源汽车龙二地位。
• 公司新能源品牌布局清晰，银河品牌专注主流市场，极氪品牌定位高端科技，领克品牌面向年轻时尚群体，多品牌发力向上。
• 主品牌新能源盈利拐点已现，技术降本、规模化加速盈利，极氪、领克整合有望进一步降本增效。
• 燃油车国内市场份额稳中有升，出口销量保持高增速，贡献盈利。
• 公司出海思路清晰，多品牌差异化发力，极氪面向欧洲高端市场，领克重点发力欧洲，吉利品牌继续在中东、东欧和非洲市场扩展。
• 公司智能化布局前瞻，极氪自研智驾系统逐步落地，主品牌采用供应商智驾方案，智能座舱方面极氪自研，领克和吉利统一采用FlymeAuto车机系统。

关键数据

• 2023年公司销量217.7万辆，同比增长31.7%。
• 2024年公司新能源车型占比超过40%，纯电乘用车市场份额在6-7%左右，混动乘用车市场份额在6-7%左右。
• 银河品牌20万元以下份额约6-7%，后续份额有望向上。
• 极氪品牌月度销量约在2+万辆，极氪001占比超过60%，极氪007月销基本稳定在4,000辆左右。
• 领克品牌目前月销2-2.5万辆区间，新能源车型在总销量中的占比已超70%。
• 2024M1-11公司出口累计37.9万辆，同比+50.1%。
• 预计2025年公司海外销量46万辆，同比+14%。

研究结论

• 公司新能源品牌势能向上、效率提升，技术降本、规模化加速新能源盈利，调整盈利预测，预计2024-2026收入2,247.8/2,896.9/3,388.3亿元，归母净利90.2/141.0/174.5亿元，EPS 0.93/1.40/1.73元，对应2025年1月22日14.22港元收盘价的PE 14/9/8倍，维持“推荐”评级。