食品饮料行业深度研究：生鲜乳价格趋稳 乳品供需平衡可期

生鲜乳价格趋稳，乳品供需平衡可期

一、原奶价格下行与行业影响

• 原奶价格：本轮原奶价格下行周期始于2021年第三季度，截至2025年1月2日，原奶价格较高峰下跌28.77%，持续时间接近3年半。尽管上一轮下行周期奶价跌幅较大、调整时间较长，但本轮调整更为剧烈。
• 乳品公司业绩：2024年上半年，上市牧业和乳品公司的业绩显著承压。然而，2024年第三季度，随着春节后渠道库存调整和积极的价格体系维护，业绩出现边际改善。

二、供需失衡与政策引导

• 供需失衡：2021年奶类消费增速达11.5%，但疫情后期终端市场需求放缓，导致2022年和2023年连续两年负增长。此外，前期奶源基地建设导致产能过剩，进口量增加进一步加剧供需矛盾。
• 政策支持：政府通过优化产能和促进消费来应对供需失衡问题，有助于缓解行业困境。

三、产能缩减与供给收缩

• 奶牛存栏：截至2024年8月，全国奶牛存栏量连续6个月环比下降，生鲜乳产量增幅放缓。预计2024年上半年将淘汰约20万头奶牛，乳企自有牧场存栏依然保持缓慢增长。
• 进口量减少：2022年至2024年上半年，进口乳品和活牛数量显著减少，原奶供应量同比减少1.77%，预计2025年将实现供需平衡。

四、行业前景与投资建议

• 未来展望：随着原奶供需差距逐渐缩小，行业供给缩减和消费需求修复有望带来供需平衡，上市公司业绩改善有望延续。
• 投资建议：建议关注龙头企业如伊利股份和新乳业，这些公司在估值修复和业绩持续改善方面具有潜力。同时，考虑股息回报。

总结

本轮原奶价格下行周期导致乳品行业业绩承压，但随着供需关系逐渐恢复平衡，行业有望迎来复苏。建议关注业绩改善和估值修复的龙头企业。