金融行业：监管发布小贷新规，推动行业规范健康发展

交银国际研究 消息快报 2025年1月21日 金融行业 监管发布小贷新规，推动行业规范健康发展 事件：2025年1月17日，国家金融监督管理总局发布《小额贷款公司监督管理暂行办法》（以下简称“《办法》”）。 《办法》主要内容：1）规范小额贷款公司经营行为。明确小额贷款公司业务范围及贷款集中度比例要求，优化单户贷款余额上限标准，突出小额、分散的业务定位；严禁出租出借牌照等违规“通道”业务；规范外部融资，严格“1+4”融资杠杆倍数指标，明确小额贷款公司发行债券和资产证券化产品的条件；2）强化公司治理与风险管理；3）细化消费者权益保护；4）进一步明确地方金融管理机构的监管职责，加强中央与地方的监管信息共享和工作协同，共同引导行业规范健康发展。相比2024年8月发布的征求意见稿，主要有以下变化：1）《办法》新增允许经营商业汇票承兑业务；2）《办法》将过渡期设置为不超过两年，而征求意见稿为一年。 影响分析：我们认为《办法》有利于促进小贷行业回归业务本源，向小微企业、个体工商户、农户以及个人消费者提供小额、分散的贷款服务；促进行业规范经营，以实现持续健康发展；促进行业优胜劣汰，利好经营规范的头部公司。 《办法》中对于网络小贷公司的相关规定：1）网络小额贷款公司对单户用于消费的贷款余额不得超过人民币20万元。这与消金公司的监管要求一致，符合此前的市场预期；2）小额贷款公司与第三方机构合作开展贷款业务的：不得仅提供不实际出资的营销获客、客户信用画像和风险评估、信息科技支持、逾期清收等服务。我们预计这主要为引导小贷行业回归业务本源，信贷科技平台通过旗下科技公司经营轻资产业务，预计不受此项规定影响。我们预计后续监管将对网络小贷公司作出更为明确的专门规定。 维持金融科技行业领先评级，头部信贷科技平台具有合规优势，维持奇富科技（QFINUS）买入评级。奇富科技旗下网络小贷公司注册资本为人民币50亿元，通过旗下科技公司经营轻资产业务（客户引流、科技输出 等），具有显著合规优势。同时，我们预计监管强化有利于行业进一步向头部集中。 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1083935331 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1：交银国际金融行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3908HK中金公司买入 12.74 17.50 37.4% 2024年11月05日 内地综合性证券公司 6066HK中信建投买入 9.49 12.00 26.4% 2024年11月05日 内地综合性证券公司 6886HK华泰证券买入 12.66 17.00 34.3% 2024年11月05日 内地综合性证券公司 6030HK中信证券买入 21.15 25.00 18.2% 2024年10月30日 内地综合性证券公司 6837HK海通证券中性 6.42 7.00 9.0% 2024年11月05日 内地综合性证券公司 6060HK众安在线买入 11.48 15.00 30.7% 2024年08月28日 内地互联网财险公司 966HK中国太平保险买入 11.16 15.00 34.4% 2024年11月23日 内地寿险公司 2628HK中国人寿买入 13.78 19.00 37.9% 2024年10月31日 内地寿险公司 2601HK中国太保买入 22.85 32.00 40.0% 2024年10月31日 内地寿险公司 1336HK新华保险买入 23.90 30.50 27.6% 2024年10月31日 内地寿险公司 2318HK中国平安保险买入 42.70 60.00 40.5% 2024年10月22日 内地寿险公司 2328HK中国人保财险买入 12.06 14.90 23.5% 2024年10月30日 内地财险公司 LXUS乐信集团买入 6.79 4.20 -38.1% 2024年11月26日 金融科技 QFINUS奇富科技买入 38.37 38.40 0.1% 2024年11月20日 金融科技 FINVUS信也科技买入 7.02 7.20 2.6% 2024年11月19日 金融科技 1299HK友邦保险买入 54.85 84.00 53.1% 2024年05月27日 泛亚保险公司 FUTUUS富途控股买入 87.53 108.00 23.4% 2024年11月20日 港美股互联网券商 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2025年1月20日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投 发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司、地平线、多点数智有限公司、草姬集团控股有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司及北京赛目科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。